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中国中车 (601766) 三季报点评总结

核心内容

中国中车于2018年10月30日发布三季报，报告指出公司2018年前三季度实现营业收入1353.66亿元（-3.8%），归母净利润75.32亿元（+10.6%），业绩增速符合预期。尽管营收有所下滑，但归母净利润增长明显，主要受铁路装备和城轨与城市基础设施建设业务收入稳定支撑。

主要观点

1. 业绩表现

• 2018年前三季度公司营收同比下降3.8%，但归母净利润同比增长10.6%，业绩略高于预期。
• 单三季度营收490.75亿元（-5.5%），归母净利润34.14亿元（+8.8%），增速略有放缓。
• 业绩增长主要得益于铁路装备和城轨业务的稳定表现，但新产业和现代服务业务收入下滑是拖累整体业绩的主要因素。

2. 分业务收入分析

• 铁路装备：实现营收717.17亿元（-1.1%），主要受货车和机车销量下滑影响。
• 城轨与城市基础设施建设：实现营收208.55亿元（-2.0%），因本期交付产品类型不同导致收入减少。
• 新产业：实现营收314.35亿元（-6.1%），通用配件和新能源汽车等业务收入下降。
• 现代服务：实现营收113.59亿元（-15.0%），物流业务规模缩减影响收入。

3. 营收结构变化

• 各业务营收占比分别为：铁路装备（52.98%）、城轨与城市基础设施建设（15.41%）、新产业（23.22%）、现代服务（8.39%）。

4. 利润率与费用

• 销售毛利率为22.91%，同比提升0.37个百分点，环比下降0.35个百分点。
• 期间费用率15.48%，同比上升0.28个百分点，环比上升0.04个百分点。
• 销售净利率为6.42%，同比提升0.55个百分点，环比提升0.69个百分点。

5. 新签订单与未来增长

• 2018年7-9月新签合同551.9亿元（+94.9%），其中包含249.9亿元复兴号动车组销售合同。
• 公司存货增加46.2%，主要因按订单生产及备料增加。
• 预收款项下降99.8%，因收入准则变更。

6. 高铁与货车、机车出货量

• 高铁领域：复兴号动车组批量投入运行，新产品如自动驾驶高速动车、时速160公里动力集中动车组等取得积极进展。
• 货车、机车：铁总计划未来三年新购置货车21.6万辆、机车3756台，公司已超额完成今年招标任务，有望受益于铁路最后三年通车高峰红利。

关键信息

• 估值与评级：下调盈利预测，维持“增持”评级。
• 盈利预测：预计2018/2019/2020年归母净利润分别为118.42/128.66/136.02亿元，EPS分别为0.41/0.45/0.47元，对应PE分别为20/18/17倍。
• 财务数据：
  • 营业收入：2018年前三季度为1353.66亿元，预计2018年全年为228.90亿元。
  • 净利润：2018年前三季度为75.32亿元，预计全年为118.42亿元。
  • 毛利率：2018年前三季度为22.91%，预计2018年全年为22.60%。
  • ROE：2018年前三季度为8.88%，预计全年为8.40%。

证券分析师信息

• 分析师：林桢
• 执业资格：A0230518070004
• 联系方式：linzhen@swsresearch.com

投资评级说明

• 股票评级：增持（Outperform）
• 评级标准：以报告日后6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。
• 评级含义：增持表示相对强于市场表现5%~20%。

法律声明

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