20251223-华鑫证券-中国中车-601766.SH-公司动态研究报告_业务结构优化_新产业破局_5页_566kb

中国中车（601766.SH）公司动态研究报告总结

核心内容概述

中国中车（601766.SH）作为中国轨道交通装备行业的龙头企业，2025年前三季度实现总营收1838.65亿元，同比增长20.49%，归母净利润99.64亿元，同比上升37.53%。公司通过业务结构优化和新产业破局，持续推动传统业务与新兴领域的协同发展，提升整体竞争力和抗周期能力。

主要观点

1. 业务结构优化，传统与新产业协同发力

• 铁路装备业务：作为核心主业，受益于干线铁路建设与检修后市场需求，保持高速增长。2025年上半年铁路装备收入达597.06亿元，同比增长42.21%。
• 新产业业务：聚焦清洁能源装备（如风电、储能、氢能），契合“双碳”战略，成为重要增长极。2025年上半年新产业业务收入达407.33亿元，同比增长35.59%。
  • “氢春号”氢能源有轨电车正式运行
  • “启航号”漂浮式风机完成并网试运行
• 城轨与现代服务业务：稳步推进，为公司提供稳定收入来源，2025年上半年收入174.02亿元，同比增长6.27%。

2. 全球化深化，海外项目与区域拓展双突破

• 公司以“一带一路”为契机，推进“本地化制造、采购、用工、维保、营销”五本模式，实现海外项目落地和渠道布局完善。
• 2025年上半年新签海外订单约309亿元，国际业务协同并进。
• 重大海外项目：
  • 迪拜地铁蓝线项目实现GCC地区高端市场重大突破
  • 雅万高铁、中老铁路运维服务获得良好社会经济效益
  • 匈塞高铁项目试验及生产按计划推进并获塞方积极评价

3. 研发加码，技术突破支撑竞争壁垒

• 公司持续加大研发投入，支撑核心技术攻关与产品迭代。
• 2025年上半年新增专利申请1630项（含发明专利1216项、海外专利37项）。
• 推出CR450动车组样车等22款实车及“赤霄”光伏逆变器等产品，核心技术达到国际先进水平。
• 通过深化科技体制改革和构建创新治理体系，围绕“双赛道双集群”产业布局，推动技术创新。

关键财务数据

财务预测与增长预期

• 收入增长：预计2025-2027年公司收入分别增长10.5%、6.3%、5.9%
• 净利润增长：预计2025-2027年归母净利润分别增长13.2%、9.3%、8.8%
• ROE：预计2025-2027年ROE分别为6.4%、6.7%、7.0%，盈利能力稳步提升

投资评级与建议

• 投资建议：买入（维持）
• 理由：公司订单持续落地，业务结构优化，新产业持续发力，研发投入支撑技术壁垒，全球化战略成效显著，未来增长潜力较大。

风险提示

• 境外经营不及预期
• 铁路投资下滑
• 汇率大幅波动
• 产业结构调整
• 技术更新迭代
• 市场竞争加剧
• 战略调整
• 产品质量风险

总结

中国中车在传统铁路装备业务的基础上，积极布局新产业，推动清洁能源装备、氢能、储能等新兴领域发展，增强企业抗风险能力。同时，通过深化全球化战略，拓展海外市场，提升国际竞争力。公司持续加大研发投入，强化核心技术，为未来发展奠定坚实基础。尽管存在一定的市场与政策风险，但其业务结构优化和技术创新能力使其具备较强的持续增长潜力，投资评级维持“买入”。