20180827-东吴证券-中国中车-601766.SH-上半年营收下滑利润提升_预期2019年业绩大幅增长_3页_758kb

中国中车2018年上半年业绩总结及未来展望

核心内容

中国中车在2018年上半年实现营收862.91亿元，同比小幅下滑2.73%，但归属母公司净利润达到41.18亿元，同比增长12.16%，基本符合市场预期。尽管营收出现下滑，但公司通过优化业务结构和提升运营效率，实现了利润的稳步增长。

主要观点

• 营收与利润表现：2018年上半年营收小幅下滑，但净利润显著增长，主要得益于铁路装备业务收入上升和物流贸易规模缩减的综合影响。
• 毛利率提升：综合毛利率达到23.26%，同比提升1.23个百分点，显示公司盈利能力增强。
• 费用率变化：将研发费用合并至管理费用后，三费费率上升至15.54%，其中管理费用率增长最为明显，但销售费用率略有下降。
• 业务结构分析：公司四大板块表现各异，铁路装备业务增长显著，城轨与城市基础设施业务略有下滑，新产业业务微增，现代服务业务大幅下滑。
• 未来增长预期：2019-2020年，随着“公转铁”政策推动、财政宽松及维修维保业务进入高峰期，公司业绩有望实现大幅增长。

关键信息

2018年上半年财务数据

• 营收：862.91亿元，同比-2.73%
• 归母净利：41.18亿元，同比+12.16%
• 综合毛利率：23.26%，同比+1.23pct
• 三费费率：15.54%，同比+0.47pct
• Q2数据：营收533.68亿元，同比-3.19%；归母净利28.47亿元，同比+12.98%；毛利率23.59%，同比+1.58pct

各业务板块表现

• 铁路装备：营收448.07亿元，同比+5.63%；毛利率25.34%，同比+0.93pct；动车组业务增长最快，同比+20.51%
• 城轨与城市基础设施：营收129.45亿元，同比-4.53%；毛利率18.07%，同比+0.61pct
• 新产业：营收209.98亿元，同比+0.21%；毛利率25.34%，同比-2.57pct
• 现代服务：营收75.41亿元，同比-36.01%；毛利率13.98%，同比+5.69pct

未来三年业务预测

• 增长驱动因素：货运增量行动、财政宽松、维修维保业务进入高峰期。
• 盈利预测：公司2018-2020年EPS分别为0.39/0.52/0.59元，对应PE分别为21/16/14倍，维持“增持”评级。

产品与技术进展

• 新型轨交装备：长编组“复兴号”动车组、自动驾驶高速动车、时速160公里磁悬浮列车、智能轨道电车等新产品研制取得积极进展。
• 市场突破：新型跨座单轨、自动驾驶地铁列车等产品在轨道交通装备市场实现新突破。

市场与财务数据

• 收盘价：8.16元
• 一年最低/最高价：7.07/12.60元
• 市净率：1.64倍
• 流通A股市值：187008.37百万元
• 每股净资产：4.22元
• 资产负债率：62.29%
• 总股本：28698.86百万股
• 流通A股：22917.69百万股

风险提示

• 中美贸易战范围扩大
• 海外市场推进速度不及预期
• 铁总招标进度和数量不及预期
• 原材料价格上涨
• 地方政府债务压力

投资评级

• 公司评级：增持
• 行业评级：增持

附注

• 本报告由东吴证券研究所发布
• 投资者需注意市场风险，投资需谨慎
• 报告数据来源为Wind资讯和东吴证券研究所