贵金属月报：美联储货币政策扰动，贵金属价格偏弱运行-20211012-迈科期货-23页_5mb

贵金属价格分析报告总结

核心内容概述

本报告分析了2021年10月贵金属价格走势，重点探讨了美元指数、美债利率、通胀预期及美联储货币政策对金银价格的影响，并结合持仓数据与需求预测，对贵金属市场未来走势进行了展望。

主要观点

1. 贵金属价格承压运行

• 美元指数上行：自9月中旬以来，美元指数震荡向上，形成较为坚固的底部形态，对贵金属价格构成压力。
• 美债利率上升：9月中旬至10月初，美债利率明显上行，主要由实际利率推动，对贵金属价格形成利空。
• 通胀预期变化：10月初通胀预期上行，但对贵金属的利多作用被美联储Taper预期所抵消，市场焦点仍集中在货币政策上。

2. 美联储货币政策影响显著

• Taper预期主导市场：9月非农数据不及预期，但市场预期美联储将在11月宣布缩表，因此市场情绪谨慎。
• 利率高位维持：若11月美联储宣布Taper，但规模较小，预计对市场影响有限，美债利率仍可能维持高位。
• 贵金属偏空震荡：在美联储Taper未落定前，贵金属价格预计维持偏空震荡态势，但因通胀预期上行，下行空间有限。

3. 金银比价持续上行

• 历史规律：在价格下跌过程中，金银比价通常上行，而价格上涨时则下行。
• 三季度表现：2021年三季度中后期，金银比价持续上行，表明黄金相对白银承压。

关键信息

1. 持仓变化分析

• 白银SLV持仓波动：9月底至10月初，白银SLV持仓量反复波动，显示投资者对白银价格阶段性不再强烈看空。
• 黄金SPDR持仓减少：9月下旬黄金SPDR持仓连续三周减少，与黄金价格同向变动，但拐点稍滞后。
• COMEX白银持仓低迷：截至10月5日，COMEX白银总持仓降至2020年以来次低水平，非商业净多持仓处于低位。

2. 需求预测与分析

• 光伏需求：

  • 2021年1-8月国内光伏新增装机22.05GW，同比增长45.35%。
  • 全球光伏装机量预计持续增长，单位用银量逐年递减，光伏用银量占比将从2019年的10%提升至2025年的14%-16%。
  • 不同增长情形下，预计2025年全球光伏用银量在4212-5023吨之间，存在较大波动风险。

• 新能源汽车需求：

  • 2021年1-8月新能源汽车产量占中国汽车总产量的11.74%，较去年年底有所提升。
  • 用银需求占比仍较小，预计到2025年每年汽车用银需求量仅增加百万吨左右，未来关注点仍主要在光伏需求增长。

结论与展望

• 短期走势：贵金属价格受美元指数和美债利率上行压制，但因通胀预期上行，下行空间有限，整体偏震荡。
• 关注重点：11月初美联储议息会议后的市场反应，可能带来金银价格反弹机会。
• 操作建议：沪金关注368、375上方压力，沪银关注4850、5100上方压力。

风险提示

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容基于市场数据与预测，不保证绝对正确，不承担由此引发的操作风险。