20211012-迈科期货-贵金属月报_美联储货币政策扰动_贵金属价格偏弱运行_23页_5mb

贵金属价格分析报告总结

核心内容

2021年10月初，贵金属价格整体偏弱运行，主要受到美元指数震荡上行及美债利率持续走高的影响。尽管存在短期避险情绪支撑，但贵金属仍以震荡下行为主。

主要观点

• 美元指数与美债利率影响
  美元指数自9月中旬以来持续震荡上行，主要由于欧美经济表现差异及货币政策差异。美债利率上行则主要受美联储Taper预期及美国政府潜在发债影响，短期难以出现拐点。
  实际利率与通胀预期的变动对贵金属价格影响显著，9月中下旬实际利率主导美债利率上行，对贵金属形成利空；10月初通胀预期上行，压制作用减弱。

• 贵金属价格表现
  9月中旬至10月初，贵金属价格承压回落，但受美国债务上限问题影响，出现避险情绪支撑，价格一度反复。整体趋势为震荡下行。

• 市场持仓变化

  • 白银SLV持仓量在9月底至10月初出现波动，显示投资者对白银价格阶段性不再强烈看空。
  • 黄金SPDR持仓连续三周减少，与白银不同，表明市场对黄金仍持谨慎态度。
  • COMEX白银总持仓量降至2020年以来的次低水平，显示市场情绪偏空。

• 金银比价趋势
  三季度中后期，金银比价持续上行，这通常发生在价格下跌过程中，显示白银价格相对黄金更具下行压力。

关键信息

通胀与需求因素

• 通胀预期
  当前通胀主要由供应链不畅导致，而非需求回升。快速上行的通胀对金银价格有利多，但由于美联储Taper尚未落定，短线影响有限。

• 光伏需求
  2021年1-8月国内光伏新增装机22.05GW，同比增长45.35%。预计全年光伏装机量将增长至55-65GW，光伏用银量占比将从2019年的10%提升至2025年的14%-16%。
  全球光伏装机量预计从2021年的150GW增长至2025年的210GW（情形1），单位用银量逐年递减，预计用银量从3705吨增长至4223.1吨。

• 新能源汽车需求
  中国新能源汽车产量增长明显，但用银需求占比仍较小，预计到2025年每年汽车用银需求量增加也只有百万吨白银水平，对白银总需求贡献有限。

预测与建议

• 贵金属价格展望
  预计在美联储Taper落定前，贵金属价格仍承压，但受通胀预期上行影响，不宜过分看空，整体偏空震荡。

• 价格压力位
  沪金关注368、375上方压力；沪银关注4850、5100上方压力。

• 市场关注点
  未来市场关注点集中在美联储11月初议息会议结果，以及光伏装机量是否超预期。

总结要点

1. 宏观扰动因素

   • 美元指数震荡上行，主要由欧美经济差异及货币政策差异推动。
   • 美债利率上行受美联储Taper预期及美国政府发债影响，短期难有反转。

2. 贵金属价格表现

   • 短线受美元指数和美债利率上行压制，但存在避险情绪支撑，整体偏震荡。
   • 黄金与白银持仓变化显示市场对贵金属态度分化，黄金持仓持续减少，白银持仓有所波动。

3. 未来需求增长点

   • 光伏行业将成为白银需求的主要增长点，但增长仍存在高波动风险。
   • 新能源汽车用银需求占比仍较小，未来关注点主要在光伏需求。

4. 市场展望

   • 预计在美联储Taper落定前，贵金属价格仍将偏空震荡。
   • 11月初美联储议息会议后，或有价格反弹机会。

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