贵金属月报：美联储货币政策扰动，贵金属价格反复震荡-20211104-迈科期货-25页_5mb

贵金属月报总结（2021.11.04）

核心内容概述

本报告分析了2021年10月贵金属市场的主要影响因素，包括通胀预期、美债利率、美元指数以及市场持仓变化，并展望了11月份及未来一段时间的贵金属价格走势。同时，报告探讨了白银和黄金的未来需求增长点，尤其是光伏和新能源汽车领域。

主要观点与关键信息

1. 贵金属价格走势

• 10月份贵金属价格：金银价格先上行后回落，整体运行区间收窄。
• 10月中上旬：受通胀预期上行推动，商品普遍上涨，金银价格也受到提振。
• 10月下旬：通胀预期回落，金银价格承压下行，部分涨幅被收回。
• 11月份展望：美债利率预计震荡，通胀预期可能小幅回落，贵金属价格或呈现震荡略偏强的走势。
• 沪金与沪银：沪金关注362-372区间突破，沪银关注4750-5100区间突破。

2. 美元指数与贵金属价格

• 美元指数走势：10月偏弱震荡，但整体仍位于下半年震荡偏强结构。
• 影响分析：美元指数偏强对贵金属价格构成中性偏空影响，但若美国经济表现优于欧元区，美元指数可能继续震荡上行。
• 风险因素：若美国疫情恶化，可能对美元指数构成压力。

3. 美债利率与贵金属价格

• 10月美债利率：10年期国债利率先升后降，2年期利率持续上行。
• 利率变动原因：主要反映美联储缩债和加息预期，以及通胀预期变化。
• 11月利率预期：名义利率大致持稳，实际利率可能略有上行，通胀预期持稳或小幅回落。

4. 通胀预期对贵金属的影响

• 通胀对贵金属影响增大：高通胀环境下，白银价格更为活跃，但10月中下旬国内能源价格回落，通胀预期降温。
• 关注冬季天气：若出现严寒天气，可能再次推高能源价格，进而影响通胀预期。

5. 市场持仓分析

• 白银SLV持仓：10月持仓反复波动，截至10月底持仓量为1.7万吨，与9月底持平。
• SPDR黄金持仓：9月底至10月中旬连续五周减少，10月末最后一周有所回升，显示投资者情绪有所改善。
• COMEX白银持仓：总持仓量处于历史低位，非商业净多持仓增加主要因空头减仓，多头并未显著增长。
• COMEX黄金持仓：非商业净多持仓有所增加，短线偏多情绪有所发酵，但总体仍低于历史高位。

6. 贵金属需求增长点

• 光伏需求：
  • 2021年1-9月光伏新增装机25.56GW，同比增长44.33%。
  • 中国光伏协会预测2021年新增装机量可能达到55-65GW，2025年可能达70-90GW。
  • 光伏用银量预计从2019年的10%提升至2025年的14%-16%。
• 新能源汽车需求：
  • 2021年1-9月新能源汽车产量同比增长1.9倍，占比提升至11.87%。
  • 但用银需求占比仍较小，预计到2025年每年用银需求量增加仅约百万吨。

结论

• 10月贵金属市场：受通胀预期推动先涨后跌，整体波动加剧。
• 11月市场预期：美联储缩债预期兑现，政策空档期可能带来阶段性反弹机会，但反弹高度受限。
• 未来关注点：光伏需求将成为白银的主要增长点，黄金则受季节性需求和政策预期影响较大。
• 风险提示：通胀预期、美元指数走势、美联储政策调整以及冬季天气变化是影响贵金属价格的重要因素。

附注

• 本报告仅供商业客户和职业投资者参考，不构成投资建议。
• 报告内容基于可靠数据来源，但不保证绝对正确。
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