20210904-迈科期货-贵金属月报_美联储货币政策扰动_贵金属价格反复震荡_24页_4mb

贵金属市场月报总结（2021年9月4日）

核心内容概述

本报告分析了2021年三季度贵金属市场走势，并展望四季度及未来的发展趋势。重点围绕美元指数、美债收益率、通胀预期、美联储货币政策、金银比价、光伏与新能源汽车需求等多方面展开，为投资者提供市场动态与策略参考。

主要观点与关键信息

一、美元指数与美债收益率对贵金属的影响

• 美元指数：三季度维持震荡上行趋势，8月中旬因美联储会议纪要短暂突破，但随后回落。预计9月仍会反复震荡，四季度有望震荡走高。
• 美债收益率：自4月起结束下行趋势，进入低位震荡区间，短期内难以继续下行。若美国经济表现疲软，或有进一步下行空间。
• 实际利率：若实际利率上行，通胀预期下行，将对贵金属价格形成较大压力，尤其在2021年下半年阶段性的出现该组合风险。

二、美联储缩债预期对市场的影响

• 缩债预期：9月22日的美联储议息会议是关键节点，若决定缩表并逐步递增，将对贵金属价格形成利空。
• 不确定性：9月缩债预期存在不确定性，可能形成“利空出尽是利多”的局面，市场情绪可能因此波动。
• 中线影响：若美联储不缩债，将形成阶段性利好，但需等待下一次会议结果。

三、通胀对贵金属价格的影响

• 当前通胀：7月美国CPI同比上涨5.3%，高于目标值2%，但通胀预期已回落，短期内对金银价格影响有限。
• 未来风险：若四季度通胀未明显下行，将加快美联储缩债步伐，对贵金属价格形成压力。

四、金银持仓与比价分析

• SPDR持仓：2021年8月黄金SPDR持仓持续减少，但非商业多头持仓有所增加，持仓结构略偏利多。
• COMEX白银持仓：截至8月底，白银总持仓量降至14万手，非商业持仓减多增空，需关注净多持仓何时出现拐点。
• 金银比价：8月金银比价上行，因白银未能组织有效反弹，而黄金价格下跌幅度较小。

五、需求端分析

1. 光伏需求

• 国内表现：2021年1-7月光伏新增装机17.94GW，同比增长37%，其中分布式光伏增长显著。
• 预测：中国光伏协会预计2021年新增装机可达55-65GW，2025年年均装机70-90GW。
• 用银量：2021年预计全球光伏用银量为3705-4100吨，2025年有望增至4212-5023吨。
• 风险：2021年因上游成本上涨及缺芯影响，光伏需求可能表现平淡，白银短期难有超预期表现。

2. 新能源汽车需求

• 国内增长：2021年1-7月新能源汽车产量占总产量的10.77%，预计年底渗透率将进一步提升。
• 目标设定：2025年新能源汽车销量预计达600万辆，占新车销量的20%。
• 欧美进展：欧盟计划2030年新车排放减少55%，2035年实现零排放；美国计划2030年电动车销量占比达50%，当前渗透率仅3%，未来增长空间较大。

总结

1. 宏观环境：美元指数和美债收益率偏强震荡，短期内难以为贵金属提供持续上行动力。
2. 政策预期：9月美联储缩债预期是市场关注焦点，若缩债推进缓慢，或形成阶段性利好。
3. 价格波动：9月中上旬贵金属价格将反复震荡，短期偏利好，但中长线仍承压。
4. 需求展望：光伏和新能源汽车需求未来将提升，但2021年受成本与供应限制，难以超预期。
5. 风险因素：关注美国债务上限、基建法案、变异新冠病毒等风险事件对市场的影响。

附注

• 本报告仅供专业投资者参考，不构成投资建议。
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