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上汽集团（600104.SH）投资分析总结

核心内容

上汽集团（600104.SH）在2018年1月展现出强劲的销售表现，整体销量达到71.2万辆，同比增长13%。其中，上汽自主品牌销量达到73,036辆，同比增长81%，成为最大亮点。上汽大众和上汽通用五菱也保持稳定输出，销量均突破20万辆。公司预计2018-2019年每股收益分别为3.17元和3.45元，对应PE分别为10.3倍和9.5倍，维持“强烈推荐-A”评级。

主要观点

1. 销量表现

• 总体销量：2018年1月销量为71.2万辆，同比增长13%。
• 上汽自主品牌：销量同比增长81%，成为增长的主要驱动力。
• 上汽大众：销量同比持平，但产品结构上移，中高端车型销量增长明显。
• 上汽通用五菱：销量稳定，其中宝骏510销量显著增长。

2. 自主品牌表现

• 荣威与MG：荣威和MG销量分别为25,226辆和24,057辆，同比增长分别为26%和163%。
• 新车型表现：荣威RX5销量突破2.5万辆，MGZS销量达10,913辆，MG6销量达8,069辆，表现亮眼。
• 未来规划：上汽计划推出4款新MG车型，包括紧凑型SUV和MGZS纯电动版，进一步巩固市场地位。

3. 新能源与智能化

• 新能源汽车：上汽新能源汽车销量在2017年达到6万辆，2018年计划推出全新纯电动SUV光之翼，预计销量翻番。
• 技术储备：公司掌握三电核心技术，具备长期竞争优势，新能源化和智能化是未来发展方向。

4. 财务预测

• 盈利预测：预计2017-2019年归母净利润分别为342亿元、371亿元和403亿元。
• 财务指标：ROE（TTM）为15.6%，每股净资产为18.5元，资产负债率为60.5%。
• 估值：PE为10.3倍，PB为1.7倍，EV/EBITDA为10.9倍，估值合理。

关键信息

股价与市场表现

• 当前股价：32.83元。
• 历史表现：1个月涨幅8%，6个月涨幅17%，12个月涨幅42%。
• 相对表现：1个月涨幅5%，6个月涨幅2%，12个月涨幅15%。

股东结构

• 主要股东：上海汽车工业（集团），持股比例71.24%。

风险提示

• 新车型销量不及预期。
• 自主品牌扭亏进度慢于预期。

投资评级

• 公司短期评级：强烈推荐-A，公司股价涨幅预期超基准指数20%以上。
• 公司长期评级：A，公司长期竞争力高于行业平均水平。
• 行业投资评级：推荐，行业基本面向好，指数将跑赢基准。

财务分析

资产负债表

• 资产总计：预计2019年达到746,907百万元。
• 负债合计：预计2019年达到404,769百万元。
• 归属于母公司所有者权益：预计2019年达到257,709百万元。

现金流量表

• 经营活动现金流：预计2019年为29,574百万元。
• 投资活动现金流：预计2019年为-15,097百万元。
• 筹资活动现金流：预计2019年为24,232百万元。
• 现金净增加额：预计2019年为38,709百万元。

利润表

• 营业收入：预计2019年为978,132百万元。
• 净利润：预计2019年为55,161百万元。
• 归属于母公司净利润：预计2019年为40,268百万元。
• EPS：预计2019年为3.45元。

财务比率

• 毛利率：预计2019年为14.6%。
• 净利率：预计2019年为4.1%。
• ROE：预计2019年为15.6%。
• ROIC：预计2019年为12.0%。
• 资产负债率：预计2019年为54.2%。
• 流动比率：预计2019年为1.4。
• 速动比率：预计2019年为1.2。
• 资产周转率：预计2019年为1.3。
• 存货周转率：预计2019年为18.0。
• 应收帐款周转率：预计2019年为25.4。
• 应付帐款周转率：预计2019年为6.4。

投资建议

上汽集团在2018年展现出强大的销售能力和产品结构优化，自主品牌表现突出，新能源汽车产销加速增长，具备长期竞争优势。公司低估值高分红，未来3年盈利有望持续增长，可给予一定估值溢价。建议投资者关注其在新能源和智能化领域的布局，以及合资品牌产品结构上移带来的盈利提升。