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卫光生物公司点评报告：采浆量增长与血制品业务发展

公司概况

• 股票代码：002880
• 主营业务：血制品、生命科学产业园物业出租。
• 最新收盘价（元）：67.2

2024年业绩表现

• 营业收入：1203亿元，同比+1475%
• 归母净利润：254亿元，同比+1595%
• 扣非净利润：264亿元，同比+2597%
• 毛利率：41.9%，同比提升
• 产品结构：
  • 白蛋白：收入458亿元（+1529%）
  • 静丙：收入431亿元（+15%）
  • 其他血制品：收入182亿元，同比下降

2025年第一季度

• 营业收入：225亿元，同比下滑-5.7%
• 归母净利润：44亿元，同比下滑-65.4%
• 经营现金流净额：43亿元，同比下滑-56.6%

业务亮点

1. 采浆量稳步增长：2024年单采血站采浆量达562吨，同比增长87%。
2. 新产品与在研管线：
   • 人凝酶原复合物于2024年5月获得《药品注册证书》。
   • 新型静丙处于Ⅲ期临床试验，预计今年报产。
   • 人纤维蛋白粘合剂处于Ⅲ期临床试验，丰富产品种类。
3. 生命科学园项目：
   • 2024年物业出租业务收入121亿元，同比+25044%。
   • 布局合成生物学、脑科学等技术，吸引优质企业入驻，提升产业集群效应。

盈利预测

• 营收：2025-2027年预计分别为1288亿、1415亿、1572亿元，增长率分别为708%、987%、111%。
• 净利润：2025-2027年预计分别为278亿、317亿、369亿元，同比增速分别为97%、13%、16%。
• 估值：PE从25倍降至17.4倍，PB从2.9倍降至2.15倍。

投资建议

• 评级：买入
• 理由：采浆量稳步增长，产品结构优化，园区业务贡献显著，未来增长潜力较大。

风险提示

• 采浆量不及预期；
• 产品销售不及预期；
• 新品上市进度不及预期；
• 渠道库存积压风险。

免责声明

• 本报告分析基于公开资料，不构成投资建议。投资需谨慎，风险自负。