20250507-万联证券-博雅生物-300294.SZ-点评报告_采浆量稳健增长_在研管线不断丰富_4页_811kb

博雅生物2024年年报及2025年一季报显示，公司采浆量同比增长104%至6306吨，其中华润博雅生物采浆量达52204吨，增速117%高于行业平均水平。血制品业务营收1514亿元，同比增长8.6%，但毛利率受吨浆成本上升及行业价格下行影响承压。静丙、人血白蛋白、人纤维蛋白原等核心产品毛利率分别下降234、551、642个百分点，而其他血制品毛利率大幅攀升10733%。公司通过优化产品结构与工艺提升推动血制品收入稳健增长，产品线覆盖白蛋白、免疫球蛋白、凝血因子三大类共31个规格。

研发方面，静丙和破免获药品注册证书，预计2025年上市，同时静丙产品已获巴基斯坦注册批件，海外收入拓展取得进展。费用率变化显示销售费用同比增加530个百分点，但管理与财务费用率合计下降250个百分点。盈利预测调整至2025-2027年归母净利润520/598/654亿元，对应EPS10.3/11.8/13.0元，PE估值2605/2265/2071倍，维持"买入"评级。风险因素包括原材料供应紧张、采浆成本上升及研发进展不及预期。当前总股本50425百万股，收盘价26.84元，市盈率2652倍，市净率158倍，投资建议关注其业务扩展与盈利稳定性。