20250430-中邮证券-卫光生物-002880.SZ-采浆量稳步增长_产品种类不断丰富_5页_786kb

卫光生物（002880）2024年业绩稳健增长，全年营业收入达1203亿元（同比增长147.5%），归母净利润254亿元（增长159.5%），扣非净利润264亿元（增长259.7%）。2025年一季度收入增速短期放缓，但预计后期渠道库存消化后血制品业务将恢复增长。2024年采浆量同比增长87%，达562吨，血制品业务收入1071亿元（增长88%），毛利率43.04%（提升22.8个百分点）。核心产品包括白蛋白（收入458亿元，增长152.9%，毛利率38.46%）、静丙（收入431亿元，增长15%，毛利率40.86%）及其他血制品（收入182亿元，下降143.3%，毛利率59.77%）。公司新获人凝酶原复合物注册证，现有三大类11个产品，因子类产品加速学术推广与市场拓展。在研管线中，新型静丙和人纤维蛋白粘合剂处于Ⅲ期临床试验，有望年内报产，推动产品结构优化和血浆利用率提升。

生命科学园产业集群效应显著，2024年物业出租业务收入121亿元（增长250.44%），毛利率28.5%（提升11.32个百分点）。园区聚焦合成生物学、脑科学等领域，引进深圳医学科学院、深圳湾实验室等科研机构及优质生物医药企业，形成生物医药生态圈。财务数据显示，2024年公司资产负债率31.9%，经营现金流净额178亿元。盈利预测显示，2025-2027年营收将分别达1288、1415、1572亿元，归母净利润278、317、369亿元，对应PE分别为23.1、20.3、17.4倍。首次推荐“买入”评级，主要基于业绩增长、产品多元化及产业园协同效应。

主要风险包括采浆量不及预期、产品销售受阻及新品上市延迟等。报告强调投资建议基于对行业趋势和公司基本面的独立判断，数据来源可靠，但不保证绝对准确性，仅供参考。中邮证券具备证券投资咨询资质，报告内容不构成交易依据，客户需自行决策。