20210205-光大证券-卫光生物-002880.SZ-公告点评_开拓云南浆站布局_采浆量有望持续提升_4页_792kb

公司研究总结：卫光生物 (002880.SZ)

核心内容

卫光生物（002880.SZ）近期与楚雄州人民政府签订《合作框架协议》，计划在楚雄州范围内设立单采血浆站和血液研究中心，以进一步拓展其在云南的浆站布局，提升采浆量。此外，公司也在推进多元化生物药业务布局，通过多项战略合作协议推动CDMO平台、科研合作及新药开发业务发展。

主要观点

1. 云南浆站布局推进，采浆量有望提升

• 公司拟在楚雄州的牟定县、姚安县、大姚县设置单采血浆站，若获批，每年可采集血浆约90吨。
• 楚雄州政府将协助公司向云南省卫健委申报浆站设置，并协调州外省内浆站布局。
• 2020年4月，公司8个单采血浆站全部投入运营，采浆量持续增长。

2. 多元化业务布局，打造生物药大平台

• 公司在研血制品品种包括人凝血酶原复合物（已获CDE承办）和人凝血因子VIII（处于临床试验阶段），未来有望陆续上市，提升血浆综合利用率。
• 2020年11月，公司与深圳市光明区科技创新局、广州汉腾生物科技签订战略合作协议，推动CDMO平台落地。
• 2020年12月，公司分别与深圳先进技术研究院、成都海鹭生物科技、武汉禾元生物科技签订战略协议，强化在生物医药技术服务和新药开发方面的合作。

3. 盈利预测与估值

• 维持2020-2022年EPS预测为1.19/1.55/1.92元，同比增长12.78%/29.97%/24.05%。
• 当前股价49.50元，对应PE为41/32/26倍，维持“买入”评级。
• 公司预计未来规模持续扩大，血浆综合利用率提升，盈利有望稳健增长。

关键信息

采浆量与增长

• 2019年采浆量估计接近400吨。
• 2020年4月，公司8个浆站全部投入运营。
• 若获批在楚雄州3县设站，预计年采浆量可达90吨以上。

业务多元化进展

• 人凝血酶原复合物上市申请已获CDE承办。
• 多项战略合作协议签署，涵盖CDMO平台、科研合作、新药开发等方面。

财务数据概览

• 营业收入：预计从2018年的688百万元增长至2022年的1386百万元。
• 净利润：预计从2018年的157百万元增长至2022年的312百万元。
• EPS：从2018年的1.45元增长至2022年的1.92元。
• ROE：预计从2018年的12.00%提升至2022年的15.15%。
• PE：预计从2018年的34倍下降至2022年的26倍。

资产负债与现金流

• 总资产：预计从2018年的1459百万元增长至2022年的2568百万元。
• 总负债：预计从2018年的154百万元增长至2022年的511百万元。
• 资产负债率：预计从2018年的11%上升至2022年的20%。
• 流动比率：预计从2018年的8.01下降至2022年的3.34。
• 经营性现金流：预计从2018年的100百万元增长至2022年的186百万元。

风险提示

• 采浆量低于预期。
• 在研血制品进度慢于预期。

战略合作与框架协议

表 2：公司最近三年框架协议情况

估值指标

总股本与市值

• 总股本：1.62亿股（截至2020年）。
• 总市值：80.19亿元。
• 一年最低/最高价：39.33元/72.18元。
• 近3月换手率：33.74%。

财务指标趋势

盈利能力

费用率

每股指标

行业及公司评级体系

基准指数说明

• A股主板基准为沪深300指数。
• 中小盘基准为中小板指。
• 创业板基准为创业板指。
• 新三板基准为新三板指数。
• 港股基准指数为恒生指数。

风险提示

• 采浆量低于预期。
• 在研血制品进度慢于预期。

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