20170411-安信证券-一季度创业板整体业绩略有下滑——创业板业绩预告全解读_14页_830kb

2017年一季度创业板业绩总结

核心内容

2017年一季度，创业板整体业绩表现略显疲软，但整体趋于稳定。截至4月10日，创业板业绩预告披露率达100%，而沪深两市整体披露率为34.18%。整体来看，创业板一季度净利润同比增长13.13%，环比下滑39.97%。剔除温氏股份后，净利润同比增长回升至30.86%，接近历年一季度增速中位数水平。

主要观点

• 板块整体表现：创业板整体业绩趋稳，略有下滑但未超市场预期。业绩增长来源于一季度经济开局良好，基建和房地产发力，需求端向好。而业绩下滑则主要由于去年高基数效应和再融资受限导致并购利润减少。
• 行业表现分化：中游行业（基础化工、电力及公用事业、机械）表现突出，净利润同比增速分别为86.42%、99.28%和102.54%。下游行业（医药、电子元器件）则呈现分化，医药增速放缓至10.68%，而电子元器件则保持中高速增长。TMT板块整体表现一般，仅通信行业出现显著增长。
• 个股表现：高增长主要来自并购并表，低增长则多因内生恶化。前20%净利润增长的公司中，外延收购并表占比超过50%；后20%的公司则主要因主营业务恶化、成本上升、收入确认延后等原因出现亏损。
• 国际比较：创业板的性价比略低于纳斯达克，但高于香港创业板，不比科斯达克差。创业板的估值水平预计回落至50左右。

关键信息

1. 板块角度

• 创业板净利润：预计为172.54亿元，同比增长13.13%，环比下滑39.97%。
• 剔除温氏股份：净利润预计为157.54亿元，同比增长30.86%，接近中位水平。
• 板块趋势：一季度创业板整体业绩趋稳，但增速低于预期，主要受高基数效应和并购受限影响。

2. 行业角度

• 中游行业：基础化工、电力及公用事业、机械表现强劲，同比增速分别为86.42%、99.28%、102.54%。
• 下游行业：医药增速显著放缓至10.68%，电子元器件保持中高速。
• TMT行业：传媒行业陷入低速增长，通信行业表现较好，计算机行业增速仅为12.08%。
• 细分行业：计算机软件、其他专用设备、环保及公用事业、仪器仪表、化学制品、通用设备等盈利增速居前。

3. 个股角度

• 高增长来源：主要来自并购并表，如坚瑞沃能、乾照光电、精测电子等。
• 低增长/亏损原因：包括主营业务恶化、成本上升、收入确认延后、业务扩张等。
• 龙头股表现：传媒行业龙头股如华谊兄弟、蓝色光标、东方财富等净利润下滑，主要因主营业务恶化或投资收益减少。

4. 国际比较

• 纳斯达克：净利润增速20.66%，市盈率21.44。
• 科斯达克：净利润增速20.45%，市盈率19.46。
• 香港创业板：净利润增速-21.96%，市盈率31.33。
• 创业板表现：净利润增速13.13%，市盈率40.5，性价比略低于纳斯达克，但明显高于香港创业板。

风险提示

• 经济增长不及预期
• 利率上行超预期
• 通胀超预期

投资策略

• 重点布局中游行业，如基础化工、电力及公用事业、机械等。
• 关注具有持续盈利能力的优质个股，如三聚环保、信维通信、先导智能等。
• 谨慎对待TMT行业，尤其是传媒行业，其盈利增长受限。
• 留意并购对业绩的影响，以及政策变化对行业的影响。

附录

• 相关报告：包含详细行业分析、个股分析及国际比较。
• 图表目录：包括业绩预告披露率、业绩类型分布、业绩增速分布等。
• 分析师声明：陈果、曹海军声明，保证报告内容合法合规、专业审慎。
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