20190915-兴业证券-兴证建筑每周观点：8月企业中长期贷款大幅加速_非标降幅收窄，资金面改善驱动建筑企业反弹持续_22页_1mb

建筑行业分析报告总结（2019.09.07-2019.09.13）

核心内容

2019年8月，人民币贷款新增1.21万亿元，社会融资规模（社融）新增1.98万亿元，高于市场预期。其中，企业中长期贷款明显扩张，表外融资收缩幅度放缓，表明资金面改善，对建筑企业融资和盈利具有积极影响。同时，专项债发行节奏加快，地方政府融资能力提升，推动基建投资加速回暖。

主要观点

1. 资金面改善驱动建筑企业反弹

• 8月社融数据超预期，显示货币政策宽松，市场流动性改善。
• 企业中长贷增加4285亿元，融资结构偏向中长期，有利于缓解企业资金压力。
• 表外融资收缩幅度放缓，有助于减轻建筑行业业主方的资金压力。
• 央行年内第二次降准，释放资金约8000亿元，进一步改善市场流动性。

2. 基建投资有望加速

• 国常会提出加快专项债发行使用，明确提前下达额度，预计超过1.3万亿元。
• 专项债可用于资本金的比例为20%，预计带动配套融资约1万亿元。
• 地方政府投资意愿回升，发改委项目申报金额增长，显示基建投资加速回暖。
• 6&7月专项债发行高峰期，地方政府基建投资能力提升，推动基建投资回升。

3. 行业集中度提升，龙头企业受益

• 建筑行业集中度提升，大建筑央企（如中国建筑、中国铁建、中国中铁、中国交建）是最大受益者。
• 央企拥有最高信用资质，融资途径通畅，将受益于行业集中度提升。
• 大型建筑央企Q2新签订单普遍回暖，反映地方政府投资意愿回升。

4. 细分板块龙头表现突出

• 设计板块：中设集团、苏交科受益于区域规划及订单转化，业绩稳健增长，估值具备配置性价比。
• 装饰板块：金螳螂作为龙头，受益于地产向龙头集中，估值有望修复。
• 大建筑股：中国建筑、中国铁建、中国中铁、中国交建被推荐，因具备融资优势和订单增长潜力。

关键信息

8月融资数据亮点

• 企业中长贷增加4285亿元，显示宽信用政策支持。
• 表外融资收缩幅度为4月以来最低，缓解资金压力。
• 专项债发行节奏加快，1-7月新增专项债16871.19亿元，较去年同期增长161.4%。

地方政府投资意愿回升

• 6&7月发改委项目申报金额同比增长33.93%、26.3%，反映政府投资意愿回升。
• 地方债发行提前，预计9-10月基建投资将回升。

重点公司表现

• 中设集团：2019年和2020年预计营收分别为1.11万亿元和1.34万亿元，评级为“审慎增持”。
• 苏交科：2019年和2020年预计营收分别为0.80万亿元和0.97万亿元，评级为“审慎增持”。
• 金螳螂：2019年和2020年预计营收分别为0.93万亿元和1.09万亿元，评级为“审慎增持”。

基建投资与地产投资对比

• 2019年1-7月房地产开发投资同比增长10.6%，增速回落。
• 7月社融数据低于预期，地产融资收紧，基建投资必要性增强。
• 2019年1-7月基建投资（不含电力）增长3.8%，全口径增长2.9%。

行业估值现状

• 各子行业PE（整体法）分别为：

  • 铁路工程：8.06
  • 路桥工程：9.89
  • 房建工程：7.06
  • 水利工程：8.85
  • 国际工程：22.16
  • 钢结构：27.58
  • 专业工程：17.94
  • 装修工程：23.19
  • 园林工程：29.73
  • 设计检测：19.97

• 相对全部A股的溢价率分别为：

  • 铁路工程：0.44
  • 路桥工程：0.54
  • 房建工程：0.38
  • 水利工程：0.48
  • 国际工程：1.20
  • 钢结构：1.50
  • 专业工程：0.97
  • 装修工程：1.26
  • 园林工程：1.61
  • 设计检测：0.69

本周行情回顾

• 建筑工程板块（SW）上涨1.88%，A股整体上涨1.33%，超额收益为0.55%。

• 分子行业涨跌幅：

  • 铁路工程：1.41%
  • 路桥工程：-0.77%
  • 房建工程：0.94%
  • 水利工程：1.59%
  • 国际工程：22.16%
  • 钢结构：27.58%
  • 专业工程：17.94%
  • 装修工程：23.19%
  • 园林工程：29.73%
  • 设计检测：19.97%

• 重点个股涨幅前五：岭南股份、洪涛股份、宏润建设、中国化学、中设集团。

• 涨幅后五：东方园林、苏交科、龙元建设、宝鹰股份、勘设股份。

风险提示

1. 地方融资平台违约风险。
2. 新签订单不及预期。
3. PPP规范政策进一步趋严的风险。
4. 宏观流动性趋紧的风险。
5. 地产调控政策进一步趋严的风险。

总结

8月社融数据超预期，资金面改善推动建筑企业反弹。专项债发行节奏加快，地方政府投资能力提升，基建投资有望加速回暖。设计、装饰及大建筑股作为细分板块龙头，业绩稳健增长，估值具备配置性价比。行业集中度提升，龙头企业将受益于融资改善和订单增长。整体来看，建筑行业在政策支持和资金面改善的背景下，具备一定的投资价值。