8月金融数据点评：非标负面影响弱化，中长期贷款企稳-20190916-东北证券-11页_758kb

东北固收8月金融数据点评总结

核心内容

2019年8月金融数据显示，新增人民币贷款和社融规模均呈现温和增长，M2同比增速略有回升。整体来看，金融数据表现平稳，非标融资拖累减弱，中长期贷款企稳，显示经济融资环境有所改善。

主要观点

1. 新增人民币贷款

• 总量：2019年8月新增人民币贷款1.21万亿元，环比多增1500亿元，同比少增700亿元。
• 分部门分析：
  • 居民部门：新增贷款6538亿元，其中中长期贷款增加4540亿元，反映房地产销售和贷款情况良好，同时银行在LPR政策落地前加快审批以锁定收益。
  • 企业部门：新增贷款6513亿元，中长期贷款增加4285亿元，主要受政府基建配套资金推动，尚未反映企业主动投资意愿。
  • 票据融资：新增2426亿元，同比少增1673亿元，因7月冲量后银行调整策略。
• 贷款结构：中长期贷款占比72.93%，虽低于7月3.43个百分点，但连续两个月高于70%，显示结构持续优化。

2. 社融规模

• 总量：8月社融增量为1.98万亿元，同比增加4585亿元。
• 社融余额：新口径下社融余额为216.01万亿元，同比增速10.7%，与7月持平，但小数点后第二位显示略有下降。
• 分项分析：
  • 信贷与债券融资：对社融的拉动分别为8.42和1.1个百分点，较7月有所减弱。
  • 非标融资：委托贷款、信托贷款和未贴现银行承兑汇票对社融增速的拉动分别为-0.62、-0.21和-0.25个百分点，下行趋势持续。
  • 专项债：对社融拉动为1.42%，较前月小幅下降，但仍是重要支撑。

3. M2增速

• 总量：8月M2同比增速为8.2%，较上月上升0.1个百分点。
• 增长因素：
  • 新增信贷增长带动派生存款增加。
  • 债券市场发债量派生货币。
  • 8月非缴税大月，财政存款增速不高。
• 细项分析：活期存款和M0贡献有所变化，个人存款拉动较强，但整体波动不大。

关键信息

• 信贷：9月新增信贷预计不会出现大幅波动，维持平稳态势。
• 社融：9月仍有下行压力，但四季度有望小幅回升，若专项债提前发行，社融增速可能达到10.7%-10.8%。
• M2：预计四季度M2增速难有明显提升，因利率债发行减少可能拖累货币供应。

后期展望

• 信贷：有利因素包括央行降准和基建发力；不利因素包括LPR执行后银行提前审批、中小银行信用派生乏力、房地产融资受限。
• 社融：9月社融增速可能继续承压，但四季度有望回升，尤其在专项债提前发行的情况下。
• M2：预计受利率债发行影响，M2增速将维持稳定，难以显著上升。

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分析师简介

• 刘辰涵：东北证券固收分析师，南开大学经济学硕士。

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