20191020-兴业证券-兴证建筑每周观点：9月企业中长期贷款加速_非标降幅收窄，基建逆周期调节力度有望加大_23页_1mb

建筑行业分析报告总结（2019年10月12日-2019年10月18日）

核心内容

• 基建投资回升：9月企业中长期贷款新增5631亿元，社融新增2.27万亿元，优于市场预期。企业中长贷扩张与表外融资收缩放缓，有助于缓解建筑企业和业主的资金压力。
• 专项债政策加码：国常会决定提前下达明年部分专项债新增额度，且专项债可作为资本金使用，比例约为20%。专项债发行提速及政策支持，有利于基建项目的落地。
• 地方政府投资意愿回升：10月前三周基建项目申报金额同比增长56.8%，其中地方政府项目增长51.2%，显示地方投资意愿持续增强，为四季度基建投资提供支撑。
• 行业集中度提升：建筑央企（如中国建筑、中国铁建、中国中铁、中国交建）凭借较强的融资能力和资质，成为行业集中度提升的最大受益者。
• 设计板块回暖：设计公司如苏交科和中设集团，因新签订单增长和在手订单转化，未来收入有望保持较快增长，具备配置价值。

主要观点

1. 基建投资有望加速：随着专项债政策的推进、地方政府投资意愿的提升以及融资环境的改善，基建投资将在四季度和明年一季度迎来回升。
2. 建筑企业受益于宽松的货币政策：央行年内第二次降准，释放约8000亿元流动性，有助于缓解建筑企业资金压力，推动盈利和估值改善。
3. 设计板块具备增长潜力：设计公司作为基建前端受益者，将率先获得区域基建增长带来的业绩提升，尤其是受益于长三角一体化等政策的公司。
4. 行业估值处于低位，具备修复空间：当前多数子行业PE低于历史平均水平，尤其是房建、钢结构、专业工程等，流动性改善将推动估值反弹。

关键信息

9月金融数据亮点

• 人民币贷款新增1.69万亿，社融新增2.27万亿，超出市场预期。
• 企业中长贷新增5631亿元，显示宽信用政策正在发挥作用。
• 表外融资收缩幅度放缓，非标融资改善，缓解建筑行业资金压力。
• 专项债发行提速，6&7月新增专项债超8000亿元，推动基建投资。

基建政策与资金改善

• 专项债可作资本金：政策允许将专项债用于符合条件的重大项目，有助于缓解基建资金不足。
• 地方政府投资意愿提升：10月前三周基建项目申报金额增长56.8%，其中地方项目增长51.2%，显示地方投资意愿回升。
• 城投债净融资额大幅增长：1-7月城投债净融资额同比增长161.4%，缓解地方政府资金压力。

重点公司动态

• 中设集团、苏交科：作为设计板块龙头，业绩稳健增长，未来增长可期。
• 中国建筑、中国铁建、中国中铁、中国交建：大建筑央企新签订单增长显著，具备较强的融资能力和市场地位，是行业集中度提升的最大受益者。
• 部分公司中标项目：如粤水电、龙元建设、中国铁建等，显示基建项目持续推进，企业参与度提升。

行业估值现状

• 各子行业PE均低于历史均值，显示估值处于低位，具备修复空间。
• 设计检测、国际工程、钢结构等子行业溢价率较高，显示市场对其未来增长预期较强。

风险提示

• 地方融资平台违约风险；
• 新签订单不及预期；
• PPP规范政策进一步趋严；
• 宏观流动性趋紧；
• 房地产调控政策进一步趋严。

推荐与投资建议

• 推荐设计及大建筑股：如中设集团、苏交科、中国建筑、中国铁建、中国中铁、中国交建等，这些公司受益于基建投资加速和融资环境改善。
• 关注区域政策带动的基建需求：如长三角一体化、粤港澳大湾区等，推动设计公司和区域龙头的业绩增长。

总结

2019年10月，建筑行业在融资端和政策端双重支持下，呈现积极态势。企业中长贷扩张、表外融资收缩放缓、专项债政策加码及地方政府投资意愿回升，为基建投资回暖提供了支撑。设计板块及大建筑央企受益于政策支持和融资改善，具备较强的盈利能力和增长潜力。行业估值处于历史低位，具备修复空间，建议关注设计及大建筑股的投资机会。同时，需警惕地方融资平台违约、新签订单不及预期等风险。