20220412-光大证券-江苏银行-600919.SH-2021年年报点评_营收盈利延续高增_信贷结构持续优化_6页_622kb

江苏银行 (600919.SH) 2021年年报总结

核心内容

江苏银行在2021年实现了营业收入和归母净利润的高增长，分别达到637.71亿元和196.94亿元，同比增长22.6%和30.7%。尽管营收增速有所放缓，但公司依然保持盈利的稳定增长。分析师对江苏银行维持“买入”评级，认为其具备良好的发展潜力。

主要观点

• 营收与盈利表现强劲：2021年江苏银行营收和归母净利润均实现同比增长，增速分别为22.6%和30.7%，表明公司在经营效率和盈利能力方面表现优异。
• 信贷结构优化：公司通过调整信贷结构，将资源更多配置到高收益的零售非按揭领域，从而稳定净息差（NIM）和净利息收入。对公贷款增速放缓，但制造业贷款表现突出。
• 零售贷款增长显著：零售贷款在2021年增长显著，其中个人消费贷新增372.6亿元，同比多增103.3亿元，成为盈利的重要支撑。
• 资产质量改善：不良贷款率和不良贷款余额均实现“双降”，不良贷款率降至1.08%，拨备覆盖率提升至307.7%，风险抵补能力增强。
• 资本充足率稳健：尽管资本充足率有所下降，但公司仍有较大的可转债转股空间，预计2022年将有序转股，有助于提升资本充足率。
• 盈利预测与估值：分析师对2022-2024年的盈利预测保持乐观，EPS分别为1.62元、1.93元和2.21元，当前股价对应的PB分别为0.63、0.55和0.49，显示出一定的估值优势。

关键信息

财务数据

• 2021年营业收入：637.71亿元，同比增长22.6%
• 2021年归母净利润：196.94亿元，同比增长30.7%
• NIM：2.28%，较上半年下降1bp，但较2020年提升14bp
• 不良贷款率：1.08%，同比下降24bp
• 拨备覆盖率：307.7%，环比提升12.19pct
• 可转债转股空间：200亿元可转债仅69.1万元转股，转股价为6.37元，正股价为6.44元，预计2022年将有序转股

信贷结构变化

• 对公贷款：2021年下半年新增规模为-282.7亿元，制造业贷款新增52.1亿元，同比多增80.6亿元
• 零售贷款：按揭贷款新增69亿元，同比少增152.3亿元；个人消费贷新增372.6亿元，同比多增103.3亿元
• 江苏地区信贷投放：2021年下半年新增730.7亿元，同比多增198.4亿元，为资产质量奠定基础

盈利预测与估值

风险提示

• 宽信用不及预期：若经济环境恶化或信贷政策收紧，可能影响公司盈利表现。
• 经济下行压力加大：经济下行可能导致信贷风险上升，影响资产质量。

总结

江苏银行在2021年展现出强劲的营收和盈利增长，信贷结构持续优化，重点布局零售非按揭领域，有效稳定了NIM。不良贷款率和拨备覆盖率的改善进一步增强了公司的风险抵补能力。尽管资本充足率有所下降，但可转债转股空间较大，未来资本充足率有望提升。分析师对江苏银行维持“买入”评级，认为其具备良好的发展潜力和增长空间。