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上海沿浦（605128.SH）业绩总结

核心内容

上海沿浦（605128.SH）在2022年H1实现营收4.58亿元，同比增长19.24%，但归母净利润仅为0.27亿元，同比下降29.09%。公司预计在H2将实现业绩反弹，未来三年的营收和净利润均呈现增长趋势。公司与东风李尔深度绑定，客户开拓顺利，业务布局广泛，技术储备充足，综合竞争力强。

主要观点

• 业绩表现：2022年H1营收同比增长，但受疫情影响和原材料成本上升等因素影响，净利润有所下滑。
• 未来增长预期：公司预计2022/2023/2024年营收分别为13.61/22.73/28.92亿元，归母净利润分别为1.22/2.14/2.93亿元，EPS分别为1.52/2.67/3.66元/股。
• 盈利能力：毛利率在2022年预计为19.7%，净利率为8.9%，ROE预计提升至19.6%，盈利能力持续增强。
• 估值水平：当前PE为31.6倍，预计2024年PE为13.1倍，估值逐步下降，反映市场对其未来增长的信心提升。
• 业务拓展：公司不仅在汽车座椅骨架领域占据领先地位，还积极拓展至汽车门模、安全系统、新能源电池包等高附加值领域，提升单车价值量。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2022年预计增长64.7%，2023年增长67.0%，2024年增长27.2%。
• 归母净利润：2022年预计增长72.7%，2023年增长75.4%，2024年增长37.1%。
• 毛利率：从2020年的23.8%降至2021年的19.2%，2022年回升至19.7%，预计持续增长至20.7%。
• 净利率：从2020年的10.3%下降至2021年的8.5%，预计在2022年回升至8.9%，并逐步提升至10.1%。
• ROE：从2020年的8.1%下降至2021年的6.8%，预计2022年提升至10.6%，2023年增长至16.7%，2024年达到19.6%。
• 每股收益：预计2022年为1.52元，2023年为2.67元，2024年为3.66元。
• 资产负债率：从2020年的26.3%上升至2021年的27.3%，预计2022年为45.6%，2023年为55.4%，2024年为57.4%。

估值指标

• P/E：当前为31.6倍，预计2023年为18.0倍，2024年为13.1倍。
• P/B：当前为3.4倍，预计2023年为3.0倍，2024年为2.6倍。
• EV/EBITDA：当前为13.6倍，预计2023年为12.7倍，2024年为9.3倍。

营运能力

• 总资产周转率：从2020年的0.7提升至2022年的0.8，预计2023年和2024年分别为0.9倍。
• 应收账款周转率：从2020年的2.5下降至2021年的2.3，预计保持稳定在2.4倍。
• 应付账款周转率：从2020年的2.2下降至2021年的2.3，预计2022年为1.9倍，之后略有下降。

风险提示

• 外部风险：疫情及汽车业缺芯可能影响下游需求。
• 内部风险：公司客户开拓不及预期可能影响业绩增长。

投资评级

• 公司评级：维持“买入”评级。
• 行业评级：看好（overweight）。

估值方法的局限性

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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