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业绩加速释放，期待座椅总成突破落地

上海沿浦于2024年10月21日发布2024年三季度报告，数据显示，公司前三季度实现营收15亿元，同比增长47%，归母净利润11亿元，同比增长705%。第三季度单季营收51亿元，同比增长283%，归母净利润47亿元，同比增长46%。

Q3收入环比恢复，毛利率创近三年新高。 24Q3公司毛利率达19.68%，同比增长159个百分点，环比增长221%，刷新近三年最高水平。盈利能力提升主要得益于主线座椅骨架产能利用率上升和车型结构优化。

座椅骨架业务突破，长期成长逻辑增强。 公司首次以Tier1身份获得新能源客户平台型骨架定点，并在原李尔系客户中斩获多个新项目，消除了市场对公司与东风李尔强绑定及座椅总成竞争可能的担忧。此外，公司自去年下半年起，持续引进座椅研发人才和投入试验设备，向座椅总成领域迈进。

中短期：盈利拐点已过，驱动业绩加速。 公司在2023年第二季度迎来盈利拐点，2024年新项目如集装箱业务开始发力，贡献新增长动能。

中长期：看好国产替代前景。 汽车座椅市场空间广阔，预计2025年国内市场规模约1500亿元，CAGR达17%。CR5集中度高，外资主导市场。随着技术壁垒松动和本土供应链崛起，上海沿海作为座椅骨架龙头企业，有望凭借其技术积累和客户口碑，在整椅研发领域实现突破。

盈利预测： 预计2024至2026年公司归母净利润将分别达到16亿、23亿和32亿元，同比增速分别为78%、41%和40%，对应PE分别为25倍、18倍和13倍。

风险提示： 客户需求不及预期，新业务进展迟缓，原材料价格大幅上涨。

重要声明：

本报告基于公开信息与实地调研，遵循合规性与专业性原则。投资决策需独立审慎，本公司不承担因信赖本报告而产生的相关责任。市场风险与投资建议由投资者自行承担。研究所观点可随时调整，信息可能不完整或过时，报告内容仅供客户参考，不构成任何操作建议。

来源：中泰证券研究所。