20220825-浙商证券-上海沿浦-605128.SH-上海沿浦2022年中报点评_Q2盈利环比回升_看好下半年新能源座椅骨架放量_3页_1mb

上海沿浦2022年中报总结

核心内容概述

上海沿浦（股票代码：605128）在2022年上半年实现营业收入4.6亿元，同比增长19.2%；归母净利润0.27亿元，同比下降29.1%。其中，2022年第二季度营收2.2亿元，同比增长21.0%；归母净利润0.15亿元，同比下降11.8%。公司Q2收入环比略有下降，但展现出较强的韧性，预计Q3起随着新能源全套座椅骨架项目量产和购置税减半政策的刺激，业绩将显著提升。

主要观点

• 收入增长：尽管Q2收入环比略有下降，但全年收入增长依然强劲，主要得益于新能源座椅骨架项目的推进。
• 盈利修复：Q2毛利率为18.13%，同比略有下降，但季度边际改善明显，净利率环比提升2个百分点，归母净利润环比增长32.5%，显示盈利能力正在逐步修复。
• 新能源布局：公司通过性价比优势和快速响应能力，成功突破新能源客户，包括华为、比亚迪、长城炮等，累计获得订单68.6~75.6亿元，是2021年收入的9倍。
• 未来增长：Q3起新能源全套座椅骨架项目量产将带来纯增量，叠加原材料价格回落，公司盈利有望进一步改善。
• 估值与评级：预计2022~2024年公司营收分别为11/17/22亿元，YOY分别为37%/53%/28%；归母净利润分别为1.0/1.8/2.4亿元，YOY分别为38.3%/84.1%/32.6%。对应PE分别为39X/21X/16X，维持“买入”评级。

关键信息

财务摘要

主要财务比率

风险提示

• 新项目放量不及预期
• 座椅骨架获客进度不及预期
• 钢材价格高位运行

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现 +20% 以上
• 增持：证券相对于沪深300指数表现 +10% ~ +20%
• 中性：证券相对于沪深300指数表现 -10% ~ +10%
• 减持：证券相对于沪深300指数表现 -10% 以下

行业投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现 +10% 以上
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现 -10% ~ +10%
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现 -10% 以下

公司基本面分析

• 收入结构：公司传统业务在Q2主要由存量项目贡献，新能源项目在Q3开始量产，带来纯增量。
• 成本压力：Q2毛利率下降4.2个百分点，主要受钢材等原材料价格上涨影响，但季度边际改善明显。
• 费用变化：管理费用率和研发费用率环比上升，分别归因于抗疫成本增加和研发开支增加。
• 现金流：Q2经营活动现金流为234百万元，投资活动现金流为-198百万元，筹资活动现金流为20百万元，现金净增加额为56百万元。

股票走势

相关报告

1. 《【浙商汽车】上海沿浦21年报及22Q1点评：业绩符合预期，全套座椅骨架放量在即》（2022.05.04）
2. 《【浙商汽车】上海沿浦深度报告：量价齐升，把握骨架国产化机遇》（2022.02.10）

总结

上海沿浦在2022年上半年表现稳健，尽管Q2收入环比略有下降，但整体营收增长显著。随着新能源全套座椅骨架项目在Q3开始量产，公司业绩有望迎来爆发。公司毛利率和净利率持续改善，盈利水平逐步修复。未来增长点主要来自新能源客户的拓展和新项目的放量，同时公司也在向新能源三电等其他业务领域拓展，进一步提升成长性。当前估值合理，维持“买入”评级。