20131124-中泰证券-策略周报_关注利率上行速度_13页_702kb

策略周报总结

核心内容

本报告为齐鲁证券于2013年11月24日发布的《策略周报》，主要分析了当时中国宏观经济改革进展、利率上行趋势及其对市场的影响，并提出了投资建议。

主要观点

1. 改革进程加速

• 改革从“预期发生”向“逐一落实”转变，市场对改革的现实意义和长远影响进行重新评估。
• 各部委改革推进速度加快，涉及房地产、金融、国企改革等多个领域。

2. 利率上行速度加快

• 利率上行速度加快值得引起重视，主要体现在以下方面：
  • 无风险利率上升：无论是以国债利率还是货币理财产品为参照，无风险利率均在上升。
  • 融资成本倒挂：票据贴现利率的快速上行导致非金融企业投资回报率与融资成本倒挂现象加剧。
  • 海外反应敏感：美国市场的中国ETF波动指数反弹，显示海外投资者对利率上行较为敏感。

3. 利率上行原因

• 市场认为利率上行是央行主动调控以降低商业银行杠杆，通过逆回购和票据发行等工具控制风险。
• 国债利率与股市估值的相关性减弱，债券价格调整未引发股票市场担忧。

关键信息

房地产改革

• 不动产统一登记工作加快，为房产税推出奠定基础，抑制投机性需求，加剧商品房供大于求。
• 允许集体土地入市，未来房价走势存在较大不确定性。

金融改革

• 银行间市场流动性发生变化，拆借利率中枢显著上升。
• 商业银行收缩表外资产，影响理财市场和票据市场，导致票据直贴利率上升50个BP。
• 利率市场化步伐加快，大额可转让存单业务将推出，存款利率浮动区间可能扩大。

政策动态

• 央行：推进利率市场化，扩大存款利率浮动区间，最终放开存款利率管制。
• 工信部：分配TD-LTE 4G频段，推动4G牌照发放。
• 国土部与住建部：严肃查处“小产权房”，推进不动产统一登记和城乡统一建设用地市场建设。
• 财政部：加快房产税立法和改革，减少交易环节税费，强调消费立税。

投资建议

• 短期建议：投资者应保持“多看少动”，关注利率上行对市场的影响。
• 长期配置方向：
  • 环保：受益于政策支持和行业需求增长。
  • 北斗相关产业链：随着国家对国防科技的支持，相关企业有望受益。
  • 信息安全：国家对数据安全重视，行业需求持续增长。
  • 城市基础建设：管网改造、防涝防洪等政策推动行业增长。
  • 医疗器械与医疗服务：政策推动下，行业景气度有望提升。
  • 食品饮料：消费升级和品牌效应支撑行业发展。
  • 新能源：政策支持与市场需求共同推动行业增长。
  • LNG产业链：随着天然气需求上升，相关企业受益。

上周重点研究观点

钢铁行业

• 趋势：2014年钢铁产能利用率提升将推动行业利润恢复，投资机会显现。
• 个股推荐：ST鞍钢、华菱钢铁、马钢股份、方大特钢、三钢闽光、宝钢股份。

农林牧渔行业

• 趋势：猪周期趋向扁长化，猪价弹性下降，建议关注饲料和兽药板块。
• 个股推荐：大北农、新希望、唐人神、海大集团、通威股份、金宇集团、瑞普生物、登海种业、獐子岛、亚盛集团、隆平高科。

上周重点公司跟踪

上海家化（600315，买入）

• 事件：股东大会顺利通过，谢文坚当选董事长，显示公司治理结构稳定。
• 投资建议：建议投资者珍惜低价买入机会，公司未来增长潜力较大。
• 盈利预测：2013-2015年收入分别为55.44亿元、68.50亿元、83.77亿元，净利润分别为8.35亿元、11.46亿元、14.94亿元，EPS分别为1.25元、1.71元、2.22元。
• 目标价：59.85元至67.42元，维持“买入”评级。

东富龙（300171，买入）

• 事件：收购典范医疗，正式涉足医疗器械领域。
• 投资建议：短期以制药机械为主，医疗器械为辅，未来有望拓展产业链。
• 盈利预测：2013-2015年营业收入分别为10.83亿元、13.49亿元、16.71亿元，净利润分别为2.94亿元、3.60亿元、4.37亿元，EPS分别为1.41元、1.73元、2.10元。
• 目标价：38.92元，维持“增持”评级。

重要声明

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