20220220-中泰证券-锂跟踪_Alb锂资源扩张速度低于预期_供不应求不改_4页_702kb

报告摘要

有色金属行业点评总结

核心内容概述

本报告聚焦于Albmarle公司在锂资源领域的生产经营情况及未来产能释放规划，分析其在2021年四季度的财务表现、产能扩张进度以及行业供需格局。报告指出，尽管Albmarle整体盈利能力有所提升，但2021年第四季度因疫情因素导致成本超支，出现净亏损。同时，公司未来产能释放速度低于预期，或将延长锂盐价格高位运行的时间。

主要观点

1. 2021年四季度经营情况

净亏损：Albmarle在2021年第四季度净亏损400万美元。
调整后摊薄EPS：为1.01美元，同比下降14%。
锂盐销量：2021年锂盐销量为8.8万吨。
2022年销量预期：同比增长20%-30%，预计销量为10.56-11.44万吨。
2025年产量目标：达到20万吨，2021-2025年CAGR为23%。
成本压力：疫情对供应链和劳动力的影响，导致澳洲Kemerton项目进度缓慢，成本超支。

2. 销售价格与定价模式

价格构成：50%基于国际锂盐价格指数，40%为长单固定价格，10%按照中国现货价销售。
2021年Q4价格增长：销售价格同比增长约18%，而同期国内锂盐价格翻倍增长。
2022年价格预期：平均价格较2021年增长40%-45%，海外长单定价模式有助于缓解产业链成本压力。

3. 产能规划与项目进展

当前产能：2022年名义产能提升至17.5万吨。
未来产能释放：
- Wave 3 Projects (3-5 years)：
  - Qinzhou, China：2.5万吨锂盐厂预计2022H1完成收购，2022H2实现产品销售，未来计划扩产至5万吨氢氧化锂。
  - Meishan, China：5万吨氢氧化锂工厂2022H1开始建设，预计2024年底建成。
  - Zhangjiagang, China：5万吨氢氧化锂工厂预计2022年底开始建设，2024年底建成。
  - Kemerton, Australia (III & IV)：二期项目建成时间推迟至2022H2，产品销售时间推迟至2023年。
  - Silver Peak, Nevada：项目正在推进中。
- Wave 4 Potential Projects：
  - Kings Mountain, NC
  - NA/EU Conversion Facility
  - Kemerton, Australia (V)
  - Opportunities in Asia
  - Magnolia, AR

4. 行业供需格局

供需紧张：2021年Alb锂盐产量为8.8万吨，预计2022年销量增长20%-30%，但2025年产量目标为20万吨，远期CAGR为23%。
需求增速：需求端复合增速可能超过30%。
产能周期拉长：疫情导致主要资源国（如澳大利亚、智利、阿根廷）劳动力和供应链短缺，影响产能释放进度，进一步维持锂资源供应紧张。

关键信息

2022年锂盐销量预期：10.56-11.44万吨。
2025年产量目标：20万吨。
项目认证周期：锂盐厂需6个月产品认证，2年达产。
风险提示：
- 产业政策变动风险
- 供给端超预期释放风险
- 新能源汽车销量不及预期风险
- 国内疫情反复和国外疫情失控风险
- 需求测算偏差风险
- 公开资料更新不及时的风险

投资评级说明

股票评级：
- 买入：预期未来6-12个月内相对基准指数涨幅在15%以上。
- 增持：预期涨幅在5%-15%之间。
- 持有：预期涨幅在-10%~+5%之间。
- 减持：预期跌幅在10%以上。
行业评级：
- 增持：预期行业指数涨幅在10%以上。
- 中性：预期涨幅在-10%~+10%之间。
- 减持：预期跌幅在10%以上。