钢铁行业2019年报综述：潮水褪去，强者恒强_31页_1mb

潮水褪去，强者恒强 —— 钢铁行业2019年报综述总结

核心内容概览

2019年钢铁行业整体基本面呈现供需格局趋弱、主要钢材品种毛利显著下滑的趋势。尽管需求保持稳定，但粗钢产量再创新高，叠加产能置换将在2020年下半年集中释放，给行业带来新的供给压力。钢材均价同比下跌5%~9%，而进口矿价格上涨42.5%，废钢上涨10%，二级冶金焦下跌10.1%。主要钢种吨钢毛利大幅下降，螺纹钢、热轧板卷、冷轧板卷分别下降46%、47%、67%。

主要观点

• 行业整体盈利下滑：2019年32家上市钢企合计归母净利润同比下降45.7%，仅部分企业实现盈利增长。
• 特钢表现突出：中信特钢吨钢净利增幅达30%，方大特钢、中信特钢、新钢股份和三钢闽光吨钢净利超过350元/吨，显示出较强的盈利能力。
• 成本控制能力差异显著：沙钢股份和柳钢股份吨钢成本最低，分别为2975元/吨和3016.8元/吨；而太钢不锈、新钢股份、宝钢股份等吨钢成本较高，反映出成本控制能力较弱。
• 分红水平提升：近半数上市钢企分红率在30%以上，2020年行业整体股息率下滑至3.1%，但南钢股份、柳钢股份等股息率靠前，超过9%。
• 资产负债率下降：行业总体资产负债率降至57%以下，部分企业如永兴材料、武进不锈、杭钢股份和方大特钢资产负债率低于30%。

关键信息

一、基本面分析

1. 需求情况

• 建筑业钢材需求占比超52%，是主要需求来源。
• 2019年房屋新开工面积累计同比增速下行，施工和竣工面积增速上行，对钢需形成支撑。
• 制造业固定资产投资完成额累计同比增速持续下行至3.1%，出口交货值也出现下降。
• 汽车产量同比仍明显下滑，但降幅趋窄，对冷轧产品构成拖累。

2. 供给情况

• 2019年粗钢产量达到10.0亿吨，同比增长7.3%，创历史新高。
• 产能置换将在2020年下半年集中释放，预计新增1.11亿吨粗钢产能，其中长流程产能占比达7814万吨。

3. 钢材和原材料价格

• 主要钢材品种均价同比下跌5%~9%，中厚板跌幅最大。
• 进口矿价格同比上涨42.5%，废钢上涨10%，二级冶金焦下跌10.1%。

二、业绩分析

1. 盈利表现

• 2019年申万钢铁上市公司中，仅2家实现吨钢净利增长，中信特钢增幅达29.6%。
• 24家钢企中，88%粗钢产量同比增长，其中山东钢铁增幅达34%，而河钢股份、安阳钢铁、方大特钢等则出现同比下降。

2. 成本与费用

• 71%的上市钢企吨钢成本同比下降，其中酒钢宏兴降幅达36%。
• 71%的上市钢企吨钢折旧同比下降，西宁特钢降幅超25%，而柳钢股份折旧最低，仅为65元/吨。
• 71%的上市钢企吨钢期间费用同比下降，其中西宁特钢降幅达38%，而柳钢股份期间费用率同比上升57%。

3. 资产负债与分红

• 行业总体资产负债率降至57%以下，部分企业如永兴材料、武进不锈、杭钢股份和方大特钢资产负债率低于30%。
• 近50%上市钢企分红率在30%以上，2020年行业整体股息率下降至3.1%。

三、投资建议

• 特钢是全年主线：进口替代空间广，行业集中度逐步提升，建议关注中信特钢（买入）和ST抚钢（未评级）。
• 普钢关注长材龙头：方大特钢、三钢闽光等公司具备成本管控强、分红水平高的特点，值得关注。
• 钢管受益于油气高景气：久立特材等公司有望受益于油气行业的发展。

四、风险提示

• 宏观经济增速超预期下滑。
• 钢价、矿价大幅波动可能对行业利润造成影响。

行业表现与公司数据

• 2019年盈利领先企业：宝钢股份、中信特钢、华菱钢铁、三钢闽光和新钢股份。
• 2019年盈利增长最快企业：久立特材（64.7%）、武进不锈（58.1%）、中信特钢（50.5%）。
• 2019年盈利下滑最严重企业：马钢股份（-81.0%）、包钢股份（-80.2%）、八一钢铁（-84.7%）。

总结

2019年钢铁行业整体面临供需失衡、价格下跌和成本上升的多重压力，导致盈利能力明显下降。然而，特钢行业表现较为突出，部分企业实现了盈利增长。随着2020年产能置换集中释放，行业供给压力增大，但特钢和部分长材企业仍具备竞争优势。建议投资者关注特钢及成本控制能力强的普钢企业，同时警惕宏观经济波动和原材料价格变化带来的风险。