钢铁行业年度报告：延续供给主导逻辑，把握20H1反弹-20191201-国金证券-20页_1mb

钢铁行业研究报告总结

核心内容

本报告主要分析2019年钢铁行业表现及2020年行业趋势，指出2020年钢铁行业盈利将有所下滑但降幅收敛，预计全年盈利下降25%，钢价下跌7.5%。同时，报告提出把握2020年上半年的反弹行情，关注高股息与低估值个股，如华菱钢铁、三钢闽光等。

主要观点

2019年回顾

• 钢铁行业供需两旺，但因铁矿石价格大幅上涨，行业利润同比降幅扩大至48%。
• 2019年钢价波动收窄，五大品种均价4020元/吨，同比下降8.5%。
• 钢铁板块大幅跑输上证指数，仅部分特钢个股表现较好。
• 2019年钢铁行业盈利逐步回归合理水平，资产负债率下降。

2020年展望

• 需求端：预计2020年总需求增长1.3%，其中内需增长1.5%，外需基本持平。主要增量来自基建与制造业。

• 供给端：2020年新增置换产能6000-7000万吨，预计实际产量释放3500万吨，供给增长3%。电炉产能成为边际影响因素，成本居高不下。

• 成本端：铁矿石增产，预计2020年矿价下降10美金/吨，均价80美金/吨。废钢价格维持韧性，焦炭价格跟随钢价。

• 行业利润：预计2020年五大品种吨钢毛利润为417元/吨，同比下降23.3%；吨钢净利润133元/吨，同比下降24.5%。

• 基本面最友好时段：预计2020年上半年是基本面最友好的时期，需求韧性+供给未释放+低库存，钢价有望修复性上涨。

关键信息

需求端

• 地产需求：预计2020年地产需求前高后低，稳中回落，新开工增速预计在1-2%之间。
• 基建需求：2020年基建投资增速有望稳中有升，对冲经济下行压力。
• 制造业需求：预计维持一定增长，特别是竣工产业链后周期的消费品如家电需求回暖。
• 出口需求：2020年钢材出口预计持平，受贸易战影响较小。

供给端

• 产能置换：2020年产能置换项目集中投产，预计新增产能6000-7000万吨，实际产量释放3500万吨。
• 电炉产能：电炉产能占总产能的10%左右，成本居高不下，成为供需平衡的关键因素。

成本端

• 铁矿石：2020年铁矿石供给增加8600万吨以上，均价下降10美金/吨。
• 废钢：废钢价格维持韧性，进口收紧，电炉成本难以下降。
• 焦炭：焦炭价格跟随钢价，供给格局决定利润分配。

行业趋势

• 钢价走势：预计2020年钢价均值为3717元/吨，同比下降7.5%。
• 盈利走势：预计2020年盈利前高后低，全年盈利下降25%。
• 库存情况：当前钢材库存处于低位，预计2020年库存继续下降，支撑旺季需求。

投资建议

• 投资逻辑：把握2020年上半年反弹行情，基于旺季、分红、业绩阶段性改善逻辑。
• 投资标的：推荐高股息、低估值个股，包括华菱钢铁、三钢闽光、方大特钢、柳钢股份、新钢股份、韶钢松山等。此外，高端特钢子版块如st抚钢、永兴材料等也值得关注。
• 布局时点：春节前后是较好的布局时点。

风险提示

• 宏观经济风险：若宏观经济进一步下滑，将对钢铁行业需求产生较大影响。
• 产能释放风险：若钢铁置换产能释放超预期，可能导致行业利润进一步下滑。

图表目录

• 图表1：钢价
• 图表2：吨钢毛利
• 图表3：钢铁板块ROE统计
• 图表4：钢铁板块资产负债率统计
• 图表5：钢铁板块相对涨幅
• 图表6：钢铁板块绝对、相对PB
• 图表7：粗钢累计产量统计
• 图表8：粗钢日常产量统计
• 图表9：钢铁下游需求拆分
• 图表10：房地产投资、新开工数据
• 图表11：基建投资数据
• 图表12：制造业部分行业产量累计同比
• 图表13：焊管累计产量
• 图表14：汽车产成品库存同比
• 图表15：汽车经销商库存系数
• 图表16：我国钢材出口统计
• 图表17：国内外钢价差
• 图表18：钢铁需求拆分
• 图表19：黑色金属冶炼业固定资产投资额累计同比增速
• 图表20：2020年新建置换产能统计
• 图表21：53家电炉厂开工统计
• 图表22：废钢价格
• 图表23：电炉成本、利润测算
• 图表24：粗钢产能统计
• 图表25：矿价
• 图表26：铁矿石发货量
• 图表27：铁矿石港口库存
• 图表28：全球铁矿石增产统计
• 图表29：焦炭库存统计
• 图表30：焦煤库存统计
• 图表31：钢铁供需平衡表
• 图表32：2020年度钢价、盈利预测
• 图表33：钢铁板块持续下跌
• 图表34：钢铁行业吨钢利润走势
• 图表35：淡旺季强度统计测算
• 图表36：淡旺季需求强度
• 图表37：钢材总库存
• 图表38：螺纹社会库存
• 图表39：钢材社会库存
• 图表40：钢厂库存
• 图表41：2018年板块分红统计
• 图表42：钢铁板块单季度盈利统计与测算