钢铁行业2019年投资策略_周期轮动_强者恒强_21页-2mb

证券研究报告—深度报告总结

核心内容

行业概述

2019年钢铁行业投资策略为中性，预计钢材消费增速将回落至 -1% - 0.5%，全年钢材消费将保持持平或略有下降。2018年国内外钢铁板块均下跌，中信钢铁指数下跌 23.87%，板块估值处于历史低位。

主要观点

• 周期轮动，强者恒强：钢铁行业作为强周期行业，预计在2019年将处于库存周期下行、投资/产能周期上升、房地产周期下降的阶段。
• 消费增长放缓：2019年上半年钢材消费受房地产新开工拉动有望持平，下半年则因房地产销售增速放缓和企业拿地不积极，消费将下滑。
• 产能周期回升：我国钢铁行业从直接去产能转向设备更新换代，预计2019年粗钢产量将增长 1500万吨 左右。
• 双焦价格坚挺，铁矿趋弱：双焦供应受环保、安检和产能置换影响，预计全年价格维持高位；铁矿石需求略低于产量，价格将低位运行。
• 钢价高位回落，利润恢复：预计2019年钢价将下跌至成本线附近，企业有较强减产动力，库存增加幅度和高度将低于2018年。春节后，低库存和消费启动可能带动钢价上涨。
• 兼并重组，集中度提升：行业集中度提升趋势明显，预计2020年钢铁企业数量将大幅减少，前15家企业的产能占比将提升至 90% 以上。

关键信息

钢材消费

• 2019年钢材消费将前高后低，全年增速预计在 -1% - 0.5%。
• 房地产行业钢材消费预计全年略有下降 1 - 2%。
• 汽车行业钢材消费预计下降 2 - 4%。
• 机械行业钢材消费预计增长 3 - 5%。

库存与产能

• 库存周期处于顶部向下的阶段，预计2019年2月销售利润率最低。
• 2019年粗钢产量预计增长 1500万吨，主要受废钢供应增加和出口略增影响。
• 钢铁行业产能将从直接去产能转向设备更新换代。

双焦与铁矿石

• 焦煤和焦炭供应受限，预计全年价格维持较高水平。
• 铁矿石全球需求增量略低于产量，预计全年价格在 60-70美元/吨 左右。

投资策略

• 建议关注长材生产企业，如方大特钢、三钢闽光、韶钢松山、柳钢股份等。
• 推荐高端板材代表宝钢股份和特钢棒线材代表大冶特钢，因其产品附加值高、盈利稳定。

风险提示

• 钢材需求大幅下滑。

重点公司盈利预测及投资评级

图表目录

• 图1：中国历年粗钢产能（亿吨）
• 图2：生铁产量同比增速与黑金冶炼和压延行业利润率
• 图3：房地产新开工面积和竣工面积单月同比增速
• 图4：期房和现房销售面积累计增速
• 图5：房地产投资增速和螺纹钢价格指数的关系
• 图6：基建投资增速和螺纹钢价格指数的关系
• 图7：制造业和基建投资增速
• 图8：汽车产量与销售量月度增速
• 图9：黑色金属行业销售利润率和库存、PPI的关系
• 图10：5000户工业企业景气扩散指数固定资产投资情况
• 图11：黑色和有色行业固定资产投资累计增速
• 图12：粗钢净出口量和黑色金属行业销售利润率的关系
• 图13：唐山地区高炉开工率
• 图14：炼焦煤月产量及增速（万吨）
• 图15：炼焦煤月进口量及增速（万吨）
• 图16：明年一季度螺纹钢库存、利润及生产区情况
• 图17：中国钢铁企业粗钢产量集中度（%）
• 图18：机构钢铁股持仓市值占比和钢铁板块市值占比
• 图19：申万钢铁板块市净率和市盈率中值
• 图20：申万一级行业市盈率情况
• 图21：申万一级行业PB-ROE情况
• 图22：钢铁板块和宝钢股份、大冶特钢销售毛利率

估值与市场表现

• 2018年钢铁板块PE和PB持续下跌，申万钢铁板块市净率和市盈率中值分别为 1.07 和 6.0，达到14年以来的最低值。
• 国际钢铁股大多下跌，如美国钢铁公司下跌 39%，纽柯公司下跌 8%，耶弗拉兹集团上涨 42%。

投资建议

• 建议关注长材生产企业，因其盈利高于板卷。
• 推荐高端板材代表宝钢股份和特钢棒线材代表大冶特钢，因其产品附加值高、盈利稳定。

风险提示

• 钢材需求大幅下滑。