20201128-川财证券-钢铁行业2021年年度策略报告_周期潮水褪去_新材料百花齐放_23页_2mb

钢铁行业2021年年度策略报告总结

核心内容概述

2021年钢铁行业整体面临供需温和走弱的格局，但部分子板块仍具有较强的盈利潜力。行业整体盈利下滑，但估值回升。随着疫情缓解和海外产能恢复，铁矿石、焦炭等原材料价格维持高位，对钢材价格形成支撑。在需求端，地产和基建等传统领域增速放缓，但制造业和出口需求回暖，推动板材盈利表现优于长材。同时，行业正经历从量变到质变的转型，未来五年将重点围绕环保治理、新基建和产业集聚展开。

主要观点

• 2020年表现回顾：
  钢铁板块整体跑输大盘，但Q4表现走强。特钢、铁矿石和管道加工子板块表现较好，而长材和板材表现一般。部分个股如华菱钢铁、永兴材料等表现出色，盈利能力和抗风险能力增强。

• 2021年供需展望：
  国内粗钢供应温和恢复，但需求预期谨慎。地产新开工面积预计小幅下滑，基建投资增速稳定。板材需求因制造业复苏和出口订单增长而表现强劲，卷螺价差有望持续扩大。海外供应恢复速度与需求恢复不匹配，导致中国出口订单增加，进口钢材减少，海外扰动成为主要不确定性。

• 原料端影响：
  铁矿石和焦炭供应紧张局面短期内难以缓解，2021年预计仍维持高位。原料端价格波动对钢材盈利形成支撑，但成本压力也限制了利润空间。

• 行业转型趋势：
  钢铁行业正从传统粗钢生产向高端制造、新材料、军工等领域转型。环保治理、产能整合和产业升级是“十四五”期间的重点方向，具备差异化产品和产业集聚能力的公司更具竞争力。

关键信息

2020年钢铁板块表现

• 钢铁板块全年跑输沪深300指数，涨幅为8%。
• Q4跟随周期股明显走强，特钢、铁矿石和管道加工表现优于其他板块。
• 个股中，ST抚顺、永兴材料、华菱钢铁等表现突出。

2021年供需分析

• 供应端：粗钢产能温和恢复，高炉-电炉成本差回归。
• 需求端：地产新开工面积预计下滑2%，但制造业和出口需求好转。
• 板材表现：需求增长确定性强，卷螺价差持续扩大，预计强于长材。

原料端趋势

• 铁矿石供应预计增加6000万吨，但若海外产能复产，仍可能出现小幅缺口。
• 焦炭产能面临短期瓶颈，供应紧张局面延续。

行业转型与政策导向

• 钢铁行业“十四五”规划聚焦环保治理、新基建和城市群+产业集聚。
• 行业集中度提升，CR10仅为39%，未来将通过并购重组实现整合。
• 具备技术壁垒、差异化产品和产业集聚能力的个股更具投资价值。

风险提示

• 需求超预期下滑
• 进出口政策变化
• 环保政策变化

关键个股推荐

• 特钢板块：ST抚顺、永兴材料、华菱钢铁、太钢不锈、大冶特钢
• 板材板块：华菱钢铁、宝钢股份、鞍钢股份、首钢股份、河钢股份
• 原料板块：金岭矿业、宏达矿业、方大炭素、河北宣工、华宏科技

图表目录

• 图1：2020年沪深300与川财金属指数表现
• 图2：2020年钢材子板块指数相对表现
• 图3：钢铁板块估值
• 图4：钢铁板块基金持仓
• 图5：钢铁上市公司2020年涨跌幅表现
• 图6：主要钢材品种盈利和售价成本变化
• 图7：钢铁上市公司ROE
• 图8：钢铁上市公司资产负债率
• 图9：钢铁主要细分板块毛利率变化
• 图10：钢铁上市公司现金流/流动负债
• 图11：普钢个股毛利率前10排名变化
• 图12：钢铁行业平均利润（2010-2020）
• 图13：中国粗钢产能变化（2010-2020）
• 图14：2020年钢铁产能置换开始投产
• 图15：高炉-电炉成本差变化（2010-2020）
• 图16：唐山钢厂环保等级变化（2019-2020）
• 图17：2020年1-10月进口钢材增长75%
• 图18：2020年1-10月进口钢坯增长5倍
• 图19：进口钢材结构分布（2020.1-10）
• 图20：集装箱产量月度增速（2017-2020.10）
• 图21：海外主要经济体PMI
• 图22：中国-美国热卷价差
• 图23：普氏指数月度均价
• 图24：2021年铁矿石供应预计增加6000万吨
• 图25：铁矿石库存预计2021年上半年仍去库
• 图26：全球除中国外粗钢产量
• 图27：焦炭产能面临短期瓶颈
• 图28：焦炭行业利润
• 图29：山西焦炭去产能政策汇总
• 图30：中国房地产周期波动
• 图31：房企拿地转向谨慎
• 图32：基建投资增速
• 图33：地方财政收入与基建增速
• 图34：汽车用钢增速
• 图35：家电用钢增速
• 图36：板材-长材价差收敛
• 图37：冷系-热卷价差收敛
• 图38：镍产业链流向
• 图39：2020年不锈钢需求双位数增长
• 图40：不锈钢企业库存
• 图41：中国不锈钢中镍来源变化（2010-2020E）
• 图42：中国不锈钢企业排名
• 图43：主要钢铁产能集中区粗钢产能规划
• 图44：钢铁板块市盈率及市净率均处低位
• 图45：中国钢铁产能集中度
• 图46：钢铁板块上市公司对比（2020年11月27日）