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钢铁行业2018年年报及2019年一季报业绩综述总结

核心内容概览

2018年，钢铁行业业绩再创新高，SW钢铁上市公司实现归母净利润1024.99亿元，首次突破1000亿元大关，主要得益于行业景气度高及铁矿石成本处于低位，使得钢材购销差价扩大。2019年一季度，行业营收同比增长，但盈利大幅下滑，呈现出“增收不增利”的现象，主要由于成本端上涨压力显著加大，尤其是主要原材料价格的大幅上升。

主要观点

2018年行业表现

• 业绩创新高：2018年SW钢铁上市公司归母净利润达到1024.99亿元，创历史新高。
• 钢价高位运行：2018年Myspic综合钢价指数平均为153.19点，是2012年以来的最高水平。
• 铁矿石成本低位：2018年普氏铁矿石进口均价为69.46美元/吨，同比下降2.61%；国产铁精粉均价为698.65元/吨，同比增长0.63%。
• 行业利润增厚：较低的铁矿石成本和较高的钢价共同作用，推动行业利润显著增长。

2019年一季度行业表现

• 营收增长，盈利下滑：2019年一季度SW钢铁行业实现营业总收入3480.95亿元，同比增长5.17%；但归母净利润仅为115.80亿元，同比下降45.53%。
• “增收不增利”现象突出：与2018年四季度相比，营收下降9.63%，净利润下降43.66%，净利润降幅远超营收降幅。
• 盈利水平仍处高位：2019年一季度归母净利润为2002年以来历史同期第三高水平，属于合理回归。
• 个股表现分化：部分盈利能力突出的企业如三钢闽光、方大特钢、武进不锈等仍保持相对稳定，表现优于行业平均水平。

关键信息

成本端压力显著

• 钢材价格下跌：2019年一季度Myspic综合钢价指数为142.66点，同比下降4.80%，环比下降6.21%。
• 产量增长：一季度粗钢产量2.31亿吨，同比增长8.92%；钢材产量2.69亿吨，同比增长10.80%，创十年来同期新高。
• 主要原料价格上涨：
  • 普氏进口铁矿石均价上涨11.36%
  • 唐山铁精粉均价上涨12.18%
  • 张家港废钢均价上涨10.25%
  • 焦炭均价小幅下降1.49%

二季度展望

• 供需格局趋宽松：北方环保限产于一季度末结束，二季度供给压力减轻，但需求端受经济下行和地产调控影响仍不乐观。
• 成本端压力持续：铁矿石价格仍处于高位，受巴西矿难和市场预期炒作影响，其他原材料价格也维持高位，成本上涨对盈利构成持续压力。
• 盈利预计继续下滑：二季度钢价同比难以上涨，成本端压力未缓解，预计行业整体盈利仍将继续下降。

投资建议

• 整体投资评级：中性（维持）
• 推荐个股：
  • 三钢闽光：成本管控能力强，规模有望扩大，产品具备区域定价权。
  • 方大特钢：成本管控突出，具备较强盈利能力。
  • 大冶特钢：产品附加值高，有望成为特钢专业化巨头。

风险提示

1. 经济大幅下行及贸易摩擦风险：经济持续下滑或贸易摩擦加剧将对行业需求造成压力，影响整体盈利。
2. 利率上行风险：市场利率持续上升将增加企业融资成本，对盈利产生负面影响。
3. 原材料价格过快上涨风险：铁矿石、煤焦等原材料价格快速上涨将压缩钢厂利润空间，影响企业经营和健康发展。