钢铁行业2021年年度策略报告：周期潮水褪去，新材料百花齐放-20201128-川财证券-23页_1mb

钢铁行业2021年年度策略报告总结

核心内容概述

2020年钢铁行业在疫情后出现供需两旺，行业平均利润回归至200-300元/吨区间。尽管板块整体跑输大盘，但Q4表现强劲。特钢、铁矿石和管道加工子板块表现较好，其中特钢受益于军工订单回暖、高端制造和进口替代，未来成长性值得期待。2021年，钢铁行业面临供需微幅转弱和海外供应扰动的双重挑战，但板块估值处于低位，整体抗风险能力增强。

主要观点

2020年钢铁板块表现回顾

• 板块整体表现：2020年钢铁板块跑输大盘，全年累计涨幅8%，但Q4显著走强。
• 子板块表现：特钢、铁矿石和管道加工表现偏强，分别上涨28%、45%和19%；长材和板材表现一般，累计跌幅分别为5%和6%。
• 个股表现：涨幅靠前的个股包括宏达矿业、ST抚顺、玉龙股份、沙钢股份和钢研高纳；首钢股份、杭钢股份、华菱钢铁等表现也较为突出。
• 盈利与估值：行业平均利润回升，板块估值被动提升至15倍左右，但基金持仓比例仍维持低位。
• 抗风险能力：供给侧改革后，行业经营性现金流/流动负债保持稳健，整体抗风险能力提升。

2021年粗钢供应分析

• 国内供应：粗钢产能温和释放，供应增量控制在1%以内，高炉电炉成本差回归。
• 海外供应扰动：2020年Q2-Q3经历进口冲击，9-10月出现出口天量增长。2021年海外供应恢复和需求变化将对国内产生影响。
• 原料端影响：铁矿石、焦炭等原料供应紧张局面在2021年上半年预计难以缓解，钢材价格仍可能维持高位。

2021年粗钢需求分析

• 长材需求预期谨慎：受地产“三条红线”和货币环境收紧影响，2021年地产开工预计下滑2%。
• 板材需求确定性强：制造业和出口订单推动板材需求回暖，卷螺价差有望持续扩大。
• 需求结构变化：汽车用钢和家电用钢需求恢复明显，板材需求优于长材。

新材料发展趋势

• 特钢与不锈钢：特钢板块因军工、高端制造和进口替代驱动表现强劲，不锈钢板块受益于国内需求增长和进口替代，具备长期成长性。
• 镍资源依赖：不锈钢生产成本中镍占比达55%，印尼镍矿出口政策变化对不锈钢行业影响较大。
• 产业链整合：国内不锈钢企业通过投资印尼和提升技术壁垒，逐步实现进口替代，行业集中度提升。

钢铁行业量变到质变

• “十四五”规划主线：环保治理、新基建、城市群+产业集聚为未来五年钢铁行业发展三大主线。
• 产业集中度提升：当前CR10仅为39%，行业整合和升级趋势明显，建议关注具备产品差异化和产业集聚能力的个股。
• 区域整合加速：山西、河北、山东等地推动钢铁产能整合，提升产业集中度。

关键信息

• 盈利与估值：2020年钢铁行业平均利润回归至200-300元/吨，板块估值回升至15倍左右。
• 供需格局：2021年国内粗钢供应温和释放，需求预期谨慎，供需矛盾温和。
• 原料端影响：铁矿石、焦炭等原料供应紧张，价格维持高位，影响钢材利润。
• 出口波动：2020年出口订单激增，2021年可能受海外供应恢复影响。
• 个股关注点：特钢板块中的永兴材料、华菱钢铁、ST抚钢等，以及板材类个股如华菱钢铁、太钢不锈等。

风险提示

• 需求超预期下滑：房地产、基建等传统需求可能不及预期。
• 进出口政策变化：出口政策和海外供应恢复可能对国内钢材市场造成冲击。
• 环保政策变化：环保治理进一步推进可能对产能释放造成影响。

建议关注个股

• 特钢板块：永兴材料、华菱钢铁、ST抚钢、太钢不锈、大冶特钢
• 板材板块：华菱钢铁、鞍钢股份、宝钢股份、首钢股份、南钢股份
• 新材料板块：不锈钢相关个股，如太钢不锈、金洲管道、久立特材

附录

• 图表目录：包含2020年沪深300与川财金属指数表现、钢材子板块指数相对表现、钢铁板块估值、基金持仓、上市公司涨跌幅等。
• 数据来源：Wind、川财证券研究所、各地方政策文件及企业公告。

总结

2021年钢铁行业将面临供需温和转弱、原料端紧张、海外扰动等多重因素影响。特钢和新材料板块表现较强，具备长期成长性。随着“十四五”规划推进，行业整合和升级趋势明显，建议关注具备产品差异化、产业集聚能力和抗风险能力的个股。