20181113-渤海证券-宏观经济周报_出口仍强,通胀温和_政策维稳聚焦民营企业融资_10页_1mb

出口仍强，通胀温和，政策维稳聚焦民企融资

核心内容概述

本报告分析了2018年11月13日当周的宏观经济形势，重点围绕进出口、通胀水平及政策动向展开。整体来看，出口短期表现强劲，但面临持续回落压力；通胀总体温和，CPI和PPI均保持稳定，但存在下行趋势；政策层面，央行及政府持续关注民营企业融资问题，推动结构性改革和金融支持政策。

主要观点

1. 出口表现与展望

• 出口短期回升：10月出口增速因出口退税政策、中美经贸摩擦导致的出口抢跑、人民币贬值等因素而短期回升。
• 国别表现分化：对美出口增速略有回落但仍维持高位；对日、欧出口下滑，与经济增速放缓趋势一致；对港、韩、台、俄等新兴市场出口持续回升。
• 产品结构改善：高新技术产品、机电产品、劳动密集型产品出口增速均有回升，显示出口多元化趋势。
• 未来走势：预计出口增速将缓慢回落，受全球经济放缓及国内PMI新出口订单低迷影响；进口增速或维持高位，但贸易顺差仍面临收窄压力。

2. 通胀水平与结构

• CPI温和稳定：10月CPI同比2.5%，环比0.2%，食品价格回落对冲交通分项上涨，总体保持稳定。
• 食品支撑CPI：猪肉、鲜果价格因猪瘟和天气影响而上涨，仍是CPI维持高位的支撑。
• 非食品波动：油价上涨带动交通和燃料分项，但核心通胀仍处低位；旅游、衣着等分项表现不一。
• 未来预期：11月CPI或小幅回落，但需警惕地缘政治和贸易摩擦对通胀的潜在影响。
• PPI回落：10月PPI同比3.3%，环比0.4%，受翘尾因素影响，采掘业支撑明显，但原材料、加工工业及生活资料涨幅收窄，下游需求偏弱。

3. 政策动向与重点

• 政策重心转向维稳：央行三季度货币政策执行报告强调稳增长与金融支持，提出“三角形支撑框架”，即稳健中性货币政策、增强微观主体活力、发挥资本市场功能。
• 民企融资问题：政策聚焦于缓解民企融资难题，包括增加信贷、支持发债、设立股权融资工具等，目标为实现“一二五”贷款支持计划。
• 改革开放举措：设立科创板、再融资松绑、责任保险费税前扣除等政策释放改革信号，有助于释放经济活力。

关键信息

4.1 下游行业表现

• 地产销售回升：一线、二线城市销售同比转正，三线增速放缓；土地成交持续低迷，地产投资延续下行。
• 汽车市场回暖：零售和批发销量同比由负转正，但全月销量仍偏低，未来走势需观察。

4.2 中游行业情况

• 钢铁行业：高炉开工率平稳，螺纹钢、热轧冷轧卷价格回落，铁矿石指数略有回升。
• 水泥价格：长江、华东地区价格持续提升。
• 化工行业：PTA价格延续高位回落，开工率小幅回升，涤纶POY价格回落。

4.3 上游行业动态

• 煤炭价格回落：六大发电集团日均耗煤量延续回落，库存高位维持。
• 有色价格分化：LME铜价回升，锌、铝价回落。
• 原油价格震荡：小幅下行，BDI、BCI指数回落，显示上游需求偏弱。

风险提示

• 全球贸易争端：中美经贸摩擦对进口端产生负面影响，贸易替代趋势显现。
• 国内经济下行：需警惕经济增速放缓及民企债务违约风险。

投资建议

• 公司评级：基于未来6个月内相对沪深300指数涨幅，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业评级：基于未来12个月内相对沪深300指数涨幅，分为看好、中性、看淡。

研究团队与联系方式

• 研究所所长：张继袖
• 副所长：崔健
• 分析师：宋亦威、张扬、孟凡迪
• 研究小组负责人：
  • 计算机行业：王洪磊
  • 汽车行业：郑连声、张冬明、陈兰芳
  • 新材料行业：张敬华
  • 电力设备与新能源行业：刘瑞、刘秀峰、滕飞
  • 医药行业：赵波、甘英健、陈晨
  • 通信行业：徐勇
  • 节能环保行业：张敬华、刘蕾
  • 餐饮旅游行业：刘禹、杨旭
  • 非银金融行业：洪程程
  • 中小盘行业：徐中华
  • 金融科技行业：王洪磊、张源
  • 传媒行业：姚磊
  • 固定收益研究：冯振、夏捷
  • 金融工程研究：宋旸、刘洋、李苹泰、祝涛、李元玮、郝惊
  • 策略研究：宋亦威、严佩佩
  • 宏观研究：宋亦威、张扬、孟凡迪
  • 博士后工作站：朱林宁、张佳佳、张一帆
  • 综合质控：齐艳莉
  • 机构销售：朱艳君、刘璐
  • 合规管理：任宪功
  • 风控专员：白骐玮

联系方式

• 渤海证券股份有限公司
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