20180814-渤海证券-宏观经济周报_贸易压力初显_通胀平缓_货币政策定调稳健_10页_1mb

宏观经济周报总结

核心内容概述

本报告分析了2018年8月14日当周中国宏观经济运行情况，重点关注贸易、通胀、货币政策及上下游行业表现。整体来看，经济保持平稳增长，但面临贸易摩擦和去杠杆带来的挑战。

主要观点

1. 贸易压力初显

• 出口增长放缓：7月出口同比增长12.2%，但结构调整明显，对美欧出口增速回落，对日港俄出口增长加快。
• 集成电路出口下滑：集成电路单月出口增速由31.9%降至19.5%，显示贸易摩擦对出口的负面影响。
• 进口增长显著：7月进口同比增长27.3%，主要受关税调整滞后效应和贸易摩擦预期影响，部分大宗商品进口数量回升。
• 贸易顺差收窄：出口与进口增速差异导致贸易顺差有所收窄，未来贸易摩擦升级可能进一步影响出口。

2. 通胀温和回升

• CPI同比上涨2.1%：略高于季节性水平，主要由猪肉、油价及旅游价格提升带动。
• 未来通胀预期：短期猪价可能回升，但长期供需矛盾限制持续上涨；油价高位震荡下对通胀冲击减弱，预计8月CPI小幅上行。
• PPI同比小幅回落至4.6%：主要因上游行业价格支撑，如石油、煤炭，但翘尾因素回落将主导PPI下行，预计8月PPI降至3.8%左右。

3. 货币政策保持稳健

• 政策基调：央行强调稳健中性的货币政策，注重政策的前瞻性、灵活性和有效性。
• 去杠杆决心未变：尽管当前货币政策有所缓和，但长期去杠杆目标不变。
• 政策重点：加强流动性管理、支持小微企业融资、稳定人民币汇率、推动多部门政策协调。
• 机制改革：深化利率与汇率市场化改革、推动金融开放、优化金融资源配置效率。

4. 上中下游行业表现

• 下游行业：地产销售和土地成交延续低迷，汽车销量低位平稳。
• 中游行业：价格走势涨多跌少，供给侧改革影响显现，如钢铁、化工等。
• 上游行业：煤炭价格回落暂缓，原油高位震荡略有回落，整体价格稳中有降，需求走弱迹象明显。

关键信息

• 贸易摩擦影响：中美互征关税对出口构成压力，未来可能对贸易端产生较大不利影响。
• 通胀走势：CPI温和回升，PPI小幅回落，全年通胀仍保持温和。
• 货币政策方向：稳健中性，松紧适度，强化政策协调，不搞“大水漫灌”式强刺激。
• 风险提示：贸易摩擦和去杠杆推进可能对实体经济造成超预期影响。

数据与图表说明

• 图1：显示出口增速平稳，进口增长明显，贸易差额收窄。
• 图2：反映出口增速涨跌分化，结构有所调整。
• 图3：指出出口产品结构改善压力依然存在。
• 图4：展示大宗商品进口数量回升，与内需走势分化。
• 图5-8：分析CPI与PPI的结构变化及未来走势。
• 图9-24：跟踪下游、中游、上游行业表现，如地产成交、土地供应、煤炭价格、汽车销量、钢铁及化工价格等。

投资评级说明

机构与联系方式

• 渤海证券股份有限公司研究所

  • 副所长（金融行业研究&研究所主持工作）：张继袖
  • 副所长：谢富华
  • 研究员信息包括各行业研究小组负责人及其联系方式。

• 地址与联系方式

  • 天津：天津市南开区宾水西道8号，邮编300381，电话（022）28451888
  • 北京：北京市西城区西直门外大街甲143号凯旋大厦A座2层，邮编100086，电话(010) 68104192
  • 网址：www.eww.com.cn

总结

当前中国经济面临外部贸易摩擦与内部去杠杆的双重压力，但整体保持平稳增长。货币政策维持稳健中性，注重政策协调与机制改革。出口虽未大幅下滑，但结构调整压力较大；进口增长显著，贸易顺差收窄。通胀温和回升，PPI小幅回落，未来通胀压力有限。上下游行业走势分化，中游价格有所上涨，下游需求仍偏弱，上游价格稳中有降。整体经济运行需关注内外部风险对实体经济的影响。