20181023-天风证券-民营企业债券融资支持工具点评_如何看待央行出资设立民营企业债券融资支持工具__3页_318kb

民营企业债券融资支持工具总结

核心内容

央行于2018年10月22日宣布设立“民营企业债券融资支持工具”，旨在通过市场化手段缓解民营企业融资难题，推动其债券市场发展。该工具由人民银行提供部分初始资金，由专业机构进行运作，主要通过出售信用风险缓释工具、担保增信等方式支持符合条件的民营企业融资。

主要观点

1. 工具定义与运作方式

• 定义：民营企业债券融资支持工具是央行通过再贷款提供部分初始资金，由专业机构市场化运作，支持暂时遇到困难但具备市场潜力、技术竞争力的民营企业债券融资。
• 运作方式：包括信用风险缓释工具的出售、担保增信等，以增强企业债券的信用等级，提高融资能力。

2. 专业机构的猜想

目前，“专业机构”的具体身份尚不明确，但有以下两种主要猜想：

• 设立新的风险缓释基金：参考广东省和佛山市的已有经验，这类基金通常由地方政府主导，以财政资金为主要发起资金，为本区域企业债券提供信用增进。
• 中债信用增进公司：作为国内唯一的债券信用增进公司，符合央行公告中提到的“出售信用风险缓释工具”和“担保增信”的双重要求，且已在实际操作中参与相关信用风险缓释凭证的发行。

3. 受益主体分析

• 模糊标准：央行公告中对“有市场、有前景、技术有竞争力”的定义较为模糊，难以直接判断哪些企业会优先受益。
• 政策导向：若采用风险缓释基金模式，可能更倾向于支持符合政策方向的企业。
• 龙头优先：若采用中债信用增进公司模式，可能更倾向于支持具有行业龙头地位的民营企业，如荣盛和红狮等浙江民企。

4. 政策意义

该工具是中央支持民营企业政策的实质性落地，有助于改善民企融资环境，推动信用债市场发展。前期一系列支持政策是否能实现从量变到质变的转化，将成为未来信用债市场的关注焦点。

关键信息

5. 市场影响

• 缓解融资结构困难：该政策直接回应了民企融资难的问题，对信用资产尤其是民企龙头构成利好。
• 利率影响有限：短期内利率可能因政策稳定导向而保持平稳，但长期来看，若市场风格偏好发生变化，利率或有进一步下行空间。

6. 风险提示

• 政策落地仍需观察：目前工具尚未正式落地，具体实施细节和效果仍需进一步观察。
• 市场反应不确定：政策的最终影响取决于执行力度、市场接受度及宏观基本面变化。

结论

民营企业债券融资支持工具是央行推动民企融资支持的重要举措，其核心在于通过市场化运作和信用增进机制，缓解民企融资困境。专业机构的设立方式仍存不确定性，但中债信用增进公司因其资质和已有实践，成为当前最可能的执行主体。该工具对信用资产及民企龙头具有明确利好，但短期内市场做多意愿可能减弱，长期则可关注利率曲线的平稳化趋势。政策的实际效果仍需进一步观察与评估。