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国内通胀依旧温和 信用扩张初得验证

核心内容

本报告为2022年2月17日发布的宏观经济周报，由渤海证券分析师周喜撰写，分析了当前国内外经济环境、通胀走势、信用扩张情况及市场风险因素。

国内外经济环境分析

外围环境

• 疫情情况：全球日新增病例数持续大幅回落。
• 美国经济：
  • 通胀水平再创新高。
  • 社零数据强劲，但密歇根大学消费者信心指数大幅下行，显示通胀对消费预期的负面影响。
• 欧洲经济：
  • 欧元区2月ZEW经济景气指数略有回落，经济复苏仍不坚实。
  • 高通胀压力下，货币政策正常化可能提速。

国内环境

• 信用扩张：
  • 上周社融及信贷数据表明，宽信用政策在供给端有所推进。
  • 居民短期及中长期贷款少增，反映消费和房地产市场需求不振。
  • 企业中长期贷款增长有限，显示企业投资意愿仍较低。
  • 宽信用政策的实现更多依赖于供给端的主动，需求端承接意愿仍审慎。
• 通胀数据：
  • 1月CPI和PPI同比增速均有所回落。
  • CPI增速走低主要由于疲弱的猪周期。
  • PPI增速下行则受益于保供措施的落地和高基数效应。
• 政策影响：
  • 央行货币政策执行报告指出，金融体系突出风险点已有效处置，制度短板逐步补齐。
  • 金融风险化解取得阶段性成效，有利于保持宽松的金融环境，缓解稳增长的后顾之忧，推动宽信用政策的实现。

高频数据观察

下游行业

• 房地产成交：30大中城市商品房成交面积有所回暖，但力度较弱。
• 农产品价格：全国农产品批发价格200指数继续走低。

中游行业

• 钢铁价格：略有回落。
• 水泥价格：下行趋缓。

上游行业

• 煤炭价格：总体走强，动力煤价格上升。
• 有色金属：
  • 铝、锌价格震荡抬升。
  • 铜、铅价格横盘波动。
• 贵金属价格：小幅上扬。
• 国际原油价格：再创新高。

风险提示

• 国际疫情发展超预期：可能对全球经济复苏造成冲击。

图表说明

报告附有22张图表，涵盖动力煤、焦煤、焦炭、水泥、铜、铝、铅、锌、贵金属、原油、房地产成交面积等关键指标，用于支撑分析结论。

投资评级说明

项目名称	投资评级	评级说明
公司评级标准	买入	未来6个月内相对沪深300指数涨幅超过20%
	增持	未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间
	中性	未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间
	减持	未来6个月内相对沪深300指数跌幅超过10%
行业评级标准	看好	未来12个月内相对于沪深300指数涨幅超过10%
	中性	未来12个月内相对于沪深300指数涨幅介于-10%-10%之间
	看淡	未来12个月内相对于沪深300指数跌幅超过10%

分析师声明

报告署名分析师周喜具有证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具本报告，所表述观点为个人意见，不受第三方影响。

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