20171204-申万宏源-_5CAVE_（洞见）全球TMT产业链深度研究之九_云产业链高景气_互联网公司重资产化加剧_2018年AI全行业扩散_51页_2mb

云产业链高景气，互联网公司重资

核心内容

本报告总结了2017年第二至第三季度全球TMT产业链的发展状况，并对2018年的趋势进行了预测。主要关注点包括云数据中心、人工智能（AI）、存储芯片、信息安全、半导体制造及技术升级等方面。报告指出，随着技术进步和市场需求的变化，相关行业呈现出高景气和持续增长的态势。

主要观点

1. 存储芯片供需关系仍紧张：尽管3D NAND和DRAM供应有所上升，但需求端，尤其是服务器和移动端，保持稳定或回暖，导致存储芯片整体仍处于紧平衡状态。
2. 电子上游设备厂商持续受益：技术升级和制程进步推动了电子上游设备制造厂商的业绩增长，预计2018年中国地区资本支出将进一步提升。
3. 数据中心持续高景气：互联网巨头持续加大数据中心建设力度，英伟达、英特尔等公司的数据中心业务表现强劲，推动产业链整体高增长。
4. AI进入成长期：AI投资从导入期进入成长期，百度率先布局AI平台并推动其商业化，预计2018年AI将全面驱动行业数字化转型。
5. 互联网马太效应显著：2017年互联网行业集中度进一步提升，线下化和重资产化成为主导趋势，如阿里巴巴、京东、腾讯等公司加大线下和资本支出。

关键信息

• 市场趋势：云计算、人工智能、信息安全、存储芯片等领域前景乐观。
• 行业动态：
  • 应用材料、ASML、英伟达、英特尔、三星、台积电等公司在各自领域表现出强劲增长。
  • 高通因专利问题导致QTL业务下滑，但QCT业务表现稳健。
  • 联发科手机芯片收入下滑，但物联网相关业务成为未来增长点。
  • 特斯拉因Model 3产能问题，Q3出现严重亏损，且融资需求增加。
• 投资建议：
  • 推荐三类A股公司：云数据中心高景气（如中际旭创、光迅科技、兆易创新、中科曙光、启明星辰）、AI全行业扩散（如华阳集团、赢时胜、锦富技术、东方网力）、其他市场份额提升的龙头公司（如东方财富、中兴通讯、三安光电、立讯精密、信维通信）。

有别于大众的认识

• 采用跨市场产业链分析方法，将30+家全球TMT公司季报、产业数据、前瞻进行综合分析，得出对A股的投资建议。
• 对AI、云计算、数据中心等未来增长领域持乐观态度，认为其将引领行业转型。

投资催化剂

• 相关公司出货量、季报数据、月度经营指标等可作为股价验证的催化剂。

核心假设风险

• 竞争格局变化可能引发的连锁反应，可能影响行业增长预期。

重点公司分析

1. 应用材料（Applied Materials）

• FY2017营收同比增长34%至145.4亿美元，净利润增长近100%。
• 2018年预计继续两位数增长，认为全球晶圆厂资本支出将增长20%以上。
• 10nm以下制程设备需求旺盛，公司技术地位独特。

2. ASML（阿斯麦）

• 2017年营收同比增长35%，EUV光源技术突破，成为公司成长主要驱动力。
• 2018-2020年EUV出货量预计增加，产能有望达到45台/年。
• 公司在内存产能扩张和中国大陆晶圆厂建设中受益。

3. 高通（Qualcomm）

• FY4Q17营收同比下滑4.51%，QTL业务下滑严重，但QCT业务表现良好。
• 2018年预计3G/4G设备出货量增长8%，新兴市场成为增长点。

4. 英伟达（Nvidia）

• 数据中心业务持续高增，智能驾驶领域占据领先。
• GPU仍是营收主力，占比超60%；数据中心占比逐渐上升。
• 未来面临FPGA/ASIC等方案的竞争压力。

5. 海力士（SK Hynix）

• 3Q17营收增长，但毛利率因研发摊销而下降。
• DRAM和NAND需求增长，特别是云服务和AI驱动的高密度模块需求。

6. 英特尔（Intel）

• 数据中心业务持续增长，积极布局AI芯片和量子计算。
• 全年营收指引上调，盈利增长主要来源于出售ASML股权。

7. 三星（SAMSUNG）

• 芯片半导体部门带动利润增长148%，毛利率和经营利润率创近年新高。
• 10nm制程开始放量，未来在HPC、AI和汽车芯片领域前景广阔。

8. 台积电（TSMC）

• 3Q17传统旺季增长预期落空，寄希望于4Q17。
• 10nm制程放量，毛利率受到一定影响，但资本支出预期上升。

9. 联发科（MediaTek）

• 手机芯片营收下滑，但物联网相关业务增长显著。
• 预计2017年IoT业务增长30%，成为未来增长点。

10. 中芯国际（SMIC）

• 3Q17营收略超预期，但毛利率逐季下降。
• 28nm制程收入占比提升，但面临ASP竞争压力。

11. 日月光（ASE）

• 3Q17营收符合预期，环比增长。
• 各业务板块增长稳定，但季节性影响尚未明显显现。

12. Netflix

• 海外付费用户首次超过美国本土，但营收增速连续下滑。
• 流媒体内容投入未见规模效应，自由现金流持续恶化。

13. IBM

• 连续22个季度收入下滑，但下滑幅度收窄。
• 系统服务和认知解决方案业务增长，推动营收回暖。

14. 特斯拉（Tesla）

• Q3亏损达历史最高，Model 3产能问题影响收入增长。
• 自由现金流为历史最低，融资需求增加，扭亏为盈时间表延后。

15. 微软（Microsoft）

• Azure营收同比增长90%，Office 365同比增长42%。
• 云化推动股价新高，云计算部门增长显著。

结论与建议

• 2018年AI将全面推动行业数字化转型，存储芯片、数据中心、安全、云计算等领域将持续高景气。
• 建议关注A股中具备技术优势和市场份额的公司，包括云数据中心、AI、安全和半导体相关企业。
• 投资需关注竞争格局变化、技术突破和市场需求的持续性。