20170623-申万宏源-_5CAVE_（洞见）全球TMT产业链深度研究之五_龙头优势加剧_预计H2信息安全_数据中心设备_AI处于向上期_74页_2mb

文档总结

核心内容

本报告为“5CAVE（洞见）全球TMT产业链深度研究”系列的第五篇，主要分析了2017年第二季度全球TMT产业链的表现，指出龙头优势加剧，预计H2信息安全、数据中心设备、AI处于向上期。报告通过分析30多家全球TMT公司（涵盖美股、港股、台股、韩股等）的季报、产业数据及财务信息，得出对A股的投资建议。

主要观点

1. 电子与半导体上游持续增长：

   • 半导体设备厂商如应用材料（AMAT.O）、**ASML（ASML.O）和相干公司（COHR.O）**在2017年H1表现强劲，设备厂商整体涨幅最佳。
   • DRAM、NAND价格持续上涨，预计17H2仍保持供给紧张，带来投资机会。
   • OLED市场增长速度快于预期，推动LCD向OLED迁移。

2. 云计算与行业云增长潜力大：

   • 公有云竞争格局稳定，AWS、阿里云已显现规模经济效应。
   • 行业云服务嫁接至公有云平台将成为新增长点，预计三年内增长三倍。
   • 微软Azure等具备B端基因的厂商将更具优势，传统行业巨头或将加速并购IT企业。

3. AI、游戏、互联网广告、教育行业集中度提升：

   • 领先企业如动视暴雪、腾讯、索尼在游戏领域占据主导地位。
   • 脸书、阿里在互联网广告领域表现突出。
   • 新东方、好未来等教育企业持续扩大市场份额。
   • AI领域谷歌、脸书、亚马逊、特斯拉均取得进展，推动技术应用落地。

4. A股投资建议：

   • 推荐两类公司：行业高增（如启明星辰）和受益行业整合、市占率/排名上升（如完美世界、世纪华通、三七互娱、华天科技、合力泰、新大陆、久其软件）。

关键信息

• 科技巨头引领市场：2017年科技股成为美股上涨主力，前五大巨头贡献了纳斯达克指数过半涨幅，苹果、谷歌、微软、亚马逊、脸书表现尤为突出。
• 特朗普政策推动市场情绪：减税、放宽金融监管和增加基建开支等政策激发了资本市场的乐观情绪，推动企业资金回流。
• 行业集中度提升：游戏、互联网广告、教育等下游行业集中度进一步提升，有利于行业龙头。
• AI与数据中心处于上升期：AI技术提升广告变现效率，数据中心上游（如Intel、Nvidia、AMD）持续增长，A0I、InFO等技术为未来提供增长动力。
• 信息安全市场增长：Checkpoint、PANW、Symantec等公司表现强劲，中国信息安全市场增长潜力大。

风险提示

• 竞争格局变化：可能引发市场波动，尤其是高通与苹果的诉讼、反垄断调查等。
• 行业整合风险：传统行业巨头对IT企业的并购可能影响市场结构。
• 技术升级与产能释放：如NAND、DRAM的供需关系可能在18H1后有所缓解。

有别于大众的认识

• 采用跨市场产业链佐证方法，通过分析全球30多家TMT公司季报、产业数据及前瞻，得出对A股的投资建议。
• AI、信息安全、数据中心上游等新兴领域被判断为未来增长点，而非传统硬件。

股价表现催化剂

• 出货量、季报、月度经营数据等指标可能成为验证行业趋势的催化剂。

行业重点公司分析

2.1 应用材料（AMAT.O）

• 连续四季度盈利创新高，17H2持续乐观。
• 1Q17营收35.5亿美元，同比增长45%。
• 毛利率45.1%，营业利润率26.5%，显著提升。
• Q3指引营收增长约30%，非GAAP EPS增长66%。

2.2 ASML（ASML.O）

• 1Q17营收19.43亿欧元，同比增长45%。
• 毛利率47.6%，超出预期。
• EUV未出货订单达21台，库存创新高，未来有望带动收入增长。

2.3 相干公司（COHR.O）

• 1Q17营收4.23亿美元，同比增长111.54%。
• 毛利1.80亿美元，净利润4184万美元。
• 中国微电子加工业需求旺盛，成为增长主要驱动力。

2.4 高通（QCOM.O）

• 1Q17营收50.16亿美元，调整后同比增长8%。
• 诉讼与反垄断风险仍存，影响业绩预期。
• 470亿美元收购恩智浦，整合风险依然存在。

2.5 博通（AVGO.O）

• 受并购影响，1Q17营收41.39亿美元，同比增长134%。
• 毛利率48.3%，营业利润增长显著。
• 全年指引中性，预计资本支出约12亿美元。

2.6 AMD（AMD.O）

• 1Q17营收9.84亿美元，同比增长12.41%。
• 研发支出高企，导致净亏损。
• Ryzen系列带动CG部门增长，但难以撼动英特尔市场地位。

2.7 Nvidia（NVDA.O）

• 1Q17营收19.37亿美元，同比增长48.43%。
• 数据中心GPU业务增长显著，成为主要增长动力。
• FY1Q18指引强劲，预计营收18.9亿至19.5亿美元。

图表目录

• 图1：2017H1全球产业链观察
• 图2：2016年IoT袭击统计，中国位列首位
• 图3：中国信息安全未来三年复合增长率领先全球
• 图4：应用材料业务分拆
• 图5：应用材料各部门营业利润率
• 图6：高通与苹果诉讼争端升级
• 图7：高通预计2017年3/4G设备出货量增速为3~9%
• 图8：SKHynix主营收入以DRAM和NAND为主
• 图9：英特尔2021年目标TAM为220B
• 图10：英特尔14nm等于三星10nm：领先整整三年
• 图11：三星内存业务助力DS部门营收同比增33%
• 图12：台积电28nm及以上制程贡献56%营收
• 图13：联发科高端芯片出货问题难解
• 图14：中芯国际1Q17符合指引，EBITDA创历史新高
• 图15：中芯国际8inch晶圆厂产能利用率接近100%
• 图16：中芯国际2Q17指引继续平淡
• 图17：AWS Q1利润贡献率上升至89%
• 图18：AWS季度收入增速放缓
• 图19：AWS历史上59次降价的时间分布
• 图20：2016年AWS单位面积收入同比上升近28%
• 图21：近五年来IBM季度收入连续下滑
• 图22：IBM各业务部门1Q17收入同比均下降
• 图23：IBM云业务占比逐年提升
• 图24：阿里本财季营收增长大超预期
• 图25：阿里云季度收入数据
• 图26：阿里云季度付费用户数据
• 图27：阿里云规模经济已有所体现
• 图28：公司17Q1收入继续超预期
• 图29：本季度Paid clicks创下增长率新高
• 图30：cost-per-click连续下降幅度下降
• 图31：公司OtherBets收入
• 图32：Check Point营收增长平稳，订阅收入高增
• 图33：Palo Alto Networks销售费用同比放缓
• 图34：Q1 iPhone销量处在周期尾部
• 图35：online marketing services恢复增长拐点
• 图36：京东Q1交易总额超预期，同比增长42.38%
• 图37：京东Core GMV Mix
• 图38：Facebook公司季度收入分拆
• 图39：Facebook全球用户ARPU值
• 图40：Facebook北美用户ARPU值
• 图41：Facebook单一平台日活用户仍保持增长
• 图42：Netflix 2017Q1国际用户净增加数首次出现同比下降
• 图43：Netflix流媒体内容投入的规模效应尚未显现
• 图44：特斯拉运营亏损环比收窄

总结

该报告强调了全球TMT产业链中龙头公司的持续增长和新兴技术（如AI、数据中心、信息安全）的上升趋势。通过分析全球30多家公司的季度表现和行业数据，为A股投资者提供了明确的推荐方向，包括行业高增和受益行业整合的公司。同时，报告指出未来增长潜力大的领域，并提示了相关风险，如竞争格局变化、诉讼与反垄断调查等。