20170616-申万宏源-TMT行业深度研究之五_5CAVE_（洞见）全球TMT产业链-洞见-基于数据的17H2_TMT产业真相_30页_2mb

洞见-基于数据的17H2 TMT产业真相总结

核心内容

本报告由申万宏源研究团队发布，分析了2017年上半年TMT（科技、媒体、通信）行业的现状与未来趋势，涵盖了中期驱动与天花板、近期与未来表现、推荐列表及基本面量化等方面。

主要观点

1. 中期趋势分析

• TMT四个行业（电子、通信、计算机、传媒互联网）在3-5年内的主要趋势和技术创新。
• 电子行业在2009-2016年间，主流商业模式是产品，新兴模式是解决方案和算法。
• 通信行业在2009-2016年间，主流商业模式是产品，新兴模式是解决方案和算法。
• 计算机行业在2010-2016年间，每过一个商业模式，利润峰值倍增，技术企业可能达到100亿利润。
• 传媒互联网行业在2010-2016年间，行业属性体现良好，三种商业模式均可达到利润峰值。

2. 近期（17Q1-Q2）观察

• 硬行业（电子、通信）上游表现佳，软行业（传媒互联网、计算机）下游表现好。
• 电子上游（如闪存、内存、面板）价格持续上涨，带来机会。
• 通信上游光通信需求旺盛，下游需求结构分化。
• 传媒和互联网下游处于成长期，如人工智能、信息安全、游戏、教育等。
• 云业务在整合，领军公司受益，但整体利润未明显增长。
• 互联网出现杀价整合，利好领军公司。

3. 未来（17Q2-Q3）趋势

• 龙头公司业绩强劲，信息安全和电子上游表现持续良好。
• AI、数据中心设备、信息安全等领域高成长性。
• 消费电子在2017年为平稳年，可能面临激烈杀价整合。
• 光通信上游竞争格局变化，部分公司如Finisar、Oclaro在中国区销售略低于预期。

4. 推荐列表及基本面量化

• 推荐两类A股公司：行业高增逻辑公司和受益行业整合、市占率提升的公司。
• 推荐公司包括启明星辰（安全）、分众传媒（广告）、顺网科技（游戏）、华天科技（半导体封测）、合力泰（市占率提升）、光迅科技（光器件）等。
• 基本面量化方法通过分析产业阶段（加速、整合、衰退）和公司业绩（收入、利润、现金流）来判断。

关键信息

1. 利润与毛利率变化

• 生益科技：覆铜板生产，利润峰值5.3亿元，毛利率峰值55%，现14%。
• 莱宝高科：触摸屏SenSor，利润峰值5.4亿元，毛利率峰值55%，现14%。
• 欧菲光：触控显示、触摸屏，利润峰值0.3-7.8亿元，毛利率峰值20%，现13%。
• 海康威视：安防，产品利润峰值34亿元，解决方案利润峰值68亿元，毛利率峰值50%，现40%。
• 大华股份：安防，产品利润峰值11亿元，解决方案利润峰值68亿元，毛利率峰值44%，现38%。
• 歌尔股份：声学，利润峰值1.2-20.1亿元，毛利率峰值27%，现27%。
• 长盈精密：精密结构件，利润峰值0.5-5.1亿元，毛利率峰值37%，现29%。
• 航天电器：电器配套，利润峰值1.3亿元，毛利率峰值未明确，现未明确。

2. 行业整合与泡沫

• 2017年H2，TMT行业面临整合，尤其是消费电子、云业务、互联网。
• 消费电子市场预期偏高，可能面临激烈杀价整合。
• 云业务整合更加残酷，领军公司受益。
• 互联网整合趋势明显，低壁垒模式容易被复制，如奈飞、Snap。

3. 业绩机器人分析

• 申万宏源计算机行业业绩预测误差率中位数为4%-6%。
• 17Q1重点公司利润增速平均值为154%，中位数为33%。
• 收入预测误差平均值为-6.2%，中位数为-0.3%。
• 利润预测误差平均值为+5.7%，中位数为-3.2%。
• 个别公司如用友网络、大华股份的利润预测被低估，但现金流平淡。

4. 估值与投资建议

• 推荐公司包括启明星辰、分众传媒、顺网科技、华天科技、合力泰、光迅科技等。
• 行业投资评级分为看好、中性、看淡，证券投资评级分为买入、增持、中性、减持。
• 本报告以沪深300指数为基准，提供相对投资建议。

产业趋势总结

• 电子行业：上游（如闪存、内存、面板）持续涨价，带来机会。下游（如AI、信息安全）处于成长期。
• 通信行业：上游光通信需求旺盛，下游需求结构分化。部分公司如Finisar、Oclaro销售略低于预期。
• 计算机行业：每过一个商业模式，利润峰值倍增。服务公司利润较低，算法公司利润较高。
• 传媒互联网行业：优质公司利润上限约20亿元，三种商业模式均可达到。

市场表现

• 17Q1-Q2：硬行业上游表现佳，软行业下游表现好。
• 17Q2-Q3：龙头公司业绩强劲，信息安全和电子上游表现持续良好。
• AI、数据中心设备、信息安全等新兴行业表现良好。
• 云业务整合激烈，但领军公司受益。
• 互联网整合趋势明显，低壁垒模式容易被复制。

投资建议

• 推荐公司：启明星辰（安全）、分众传媒（广告）、顺网科技（游戏）、华天科技（半导体封测）、合力泰（市占率提升）、光迅科技（光器件）等。
• 投资评级：根据行业和证券的相对表现，提供买入、增持、中性、减持等建议。
• 基本面量化：通过分析产业阶段和公司业绩，判断投资价值。

法律声明

• 本报告仅供申万宏源研究所有限公司客户使用。
• 报告内容和观点由分析师独立、客观出具，不构成投资建议。
• 投资者应自主作出投资决策，并自行承担投资风险。
• 本报告内容受版权保护，未经授权不得复制或分发。

信息披露

• 本报告由刘洋、顾海波、周建华等分析师撰写，研究支持由郭雅绮、刘畅等团队提供。
• 本公司隶属于申万宏源证券有限公司，具备证券投资咨询业务许可。
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投资评级说明

• 证券投资评级：买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：看好、中性、看淡。
• 本报告以沪深300指数为基准，提供相对投资建议。

附注

• 报告内容基于公开信息，不保证准确性或完整性。
• 投资者应结合自身情况，咨询独立投资顾问。
• 市场有风险，投资需谨慎。