银行行业2020年1月金融数据点评：地方债发行放量和表外配套融资回暖推动社融超预期新时代证券-10页_909kb

2020年1月金融数据总结

核心内容

2020年1月中国金融数据表现出显著的超预期增长，主要得益于地方债发行放量和表外配套融资回暖，推动社会融资规模（社融）和人民币贷款新增量均创下历史新高。同时，受春节因素和疫情扰动影响，M2增速小幅回落，但整体金融环境仍呈现积极态势。

主要观点

1. 信贷投放创单月历史新高

• 1月人民币贷款新增3.34万亿元，同比多增1109亿元，远超市场预期。
• 居民部门：中长期贷款新增7491亿元，同比多增522亿元，显示房贷需求旺盛。
• 企业部门：贷款新增2.86万亿元，同比多增2800亿元，其中短期贷款和中长期贷款分别增加7699亿元和1.66万亿元。
• 票据融资：受监管趋严影响，票据融资同比减少1564亿元，显示信贷结构进一步优化。

2. 社融总量超预期增长

• 1月社融新增5.07万亿元，比上年同期多3883亿元，社融增速维持在10.7%。
• 政府债券：统计口径扩容后，政府债券净融资同比多增5913亿元，成为社融增长的主要动力。
• 非标融资：仍是社融增速的最大拖累，1月非标融资同比少增1623亿元。
• 股权融资：保持较快增长，企业债券净融资3865亿元，非金融企业境内股票融资609亿元。

3. M2增速小幅回落

• 1月末M2同比增长8.4%，比上月末低0.3个百分点，但与2019年同期持平。
• M2增速回落主要受春节前后居民提现意愿增强、货币乘数下降及疫情导致消费减少影响。
• M1增速为0%，比上月末和上年同期分别低4.4和0.4个百分点，显示经济活跃度下降。
• M0同比增长6.6%，当月净投放现金1.61万亿元，显示央行基础货币投放力度加大。

关键信息

信贷结构改善

• 1月中长期贷款占比达71.9%，同比提高6.98个百分点，显示信贷结构向长期化、高质量方向发展。
• “早投放、早受益”效应显著，商业银行主动加大信贷投放以提升资产端收益。

社融增长动力

• 地方债发行前置和表外融资回暖是推动社融增长的核心因素。
• 资本市场持续发力，直接融资对实体经济的支持增强。

2020年一季度展望

• 预计一季度社融增速将继续保持较快增长，全年社融总量可能达到28万亿元。
• 资管新规过渡期延长，非标融资对社融的拖累有望缓解。

投资建议

• 银行板块配置价值显现，建议超配盈利能力强、股息率高的银行股。
• 重点关注商业模式转型快、生态圈优势明显的个股。

风险提示

• 经济下行压力：疫情可能导致企业偿债能力下降，资产质量承压。
• 金融监管超预期：资管新规调整可能影响银行理财业务及表外收益。
• 中美贸易摩擦：可能带来局部信用风险暴露。
• 疫情发展超预期：若疫情持续恶化，将对金融数据和经济复苏产生负面影响。

附录

• 投资评级说明：

  • 行业评级：推荐（强于沪深300）、中性（持平）、回避（弱于沪深300）。
  • 公司评级：强烈推荐（涨幅超20%）、推荐（涨幅5%-20%）、中性（-5%至5%）、回避（跌幅超5%）。

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  • 郑嘉伟，经济学博士，具有多年金融监管及相关研究经验，曾任职于中国银保监会、国信证券。

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