2019年11月金融数据点评：信贷和非标推动社融总量略高市场预期-20191210-新时代证券-10页_1mb

2019年11月金融数据总结

核心内容

2019年11月，中国金融数据整体呈现信贷和社融总量略高于市场预期的态势，同时M2增速有所回落，主要受到金融去杠杆和财政支出不及预期的影响。整体来看，政策引导、非标融资下行幅度低于预期、直接融资发力以及专项债发行节奏等因素共同推动了社融的增长。

主要观点

1. 央行政策推动信贷回升

• 央行在11月下调MLF和OMO利率各5BP，引导LPR利率下行5BP，鼓励商业银行增加信贷投放。
• 11月人民币贷款增加1.39万亿元，同比多增1387亿元，增速为12.4%，高于市场预期。
• 企业部门贷款增加6794亿元，同比多增1030亿元，其中短期贷款和中长期贷款分别增加1643亿元和4206亿元，显示企业信贷需求回暖。
• 居民部门贷款增加6831亿元，其中中长期贷款保持稳定，短期贷款同比少增27亿元，反映监管对消费贷流入房地产的限制。
• 非银行业金融机构贷款增加274亿元，同比少增3亿元，流动性分层有所缓解。

2. 信贷和非标推动社融略超预期

• 11月社融增量为1.75万亿元，同比多增1505亿元，增速为10.7%，与上月持平。
• 信贷回升是社融增长的主要动力，对实体经济发放的人民币贷款增加1.36万亿元，同比多增1298亿元。
• 非标融资减少1061亿元，同比少减843.38亿元，对社融超预期形成正贡献。
• 银行承兑汇票同比多增697.92亿元，信托贷款和委托贷款同比少减，显示非标融资持续受到压缩。
• 直接融资方面，企业债券净融资2696亿元，同比少增1222亿元；非金融企业境内股票融资524亿元，同比多增324亿元，资本市场持续发力。

3. 金融去杠杆与财政支出抑制货币派生

• 11月末M2同比增长8.2%，增速比上月末低0.2个百分点，主要受金融去杠杆和财政支出不及预期影响。
• 财政存款连续五个月下滑，政府减税降费政策抑制了货币派生。
• M1同比增长3.5%，增速比上月末和2018年同期分别高0.2个和2个百分点；M0同比增长4.8%，比上个月回升0.1个百分点，显示央行基础货币投放积极性较高。

4. 预计12月社融增速保持平稳

• 11月政策引导下，企业信贷和非标融资均表现较好，推动社融总量略高于市场预期。
• 预计12月社融增速将继续保持平稳，受年底财政支出力度加大影响，M2增速有望回升，整体保持稳定。

关键信息

• 信贷回升：11月人民币贷款同比多增1387亿元，企业部门贷款增长显著。
• 社融略超预期：11月社融增量为1.75万亿元，同比多增1505亿元，增速为10.7%。
• 非标融资下行放缓：非标融资减少1061亿元，同比少减843.38亿元，对社融保持正贡献。
• 直接融资发力：企业债券和股票融资均有所增长，资本市场服务实体经济的能力提升。
• 专项债发行节奏：11月专项债净融资减少1亿元，同比少减331亿元，预计12月仍将对社融形成拖累。
• M2增速回落：11月末M2增速为8.2%，受金融去杠杆和财政支出不及预期影响。
• M1和M0增长：M1同比增长3.5%，M0同比增长4.8%，显示货币流通活跃度提升。

风险提示

• 政策转向：若未来政策出现调整，可能影响信贷和社融增长。
• 外部环境恶化：全球经济不确定性可能对国内金融市场造成冲击。

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分析师介绍

• 潘向东：首席经济学家，拥有丰富的宏观经济研究经验，曾任职于多家知名金融机构。
• 刘娟秀：宏观团队负责人，具有9年国际、国内宏观经济研究工作经验。
• 郑嘉伟：宏观分析师，经济学博士，具备多年金融监管及研究经验。

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