20221026-东吴证券-中顺洁柔-002511.SZ-2022Q3业绩点评_提价_渠道调整及原材料成本压力下_业绩短期承压_3页_440kb

中顺洁柔（002511）2022Q3业绩总结

核心内容

中顺洁柔（002511）在2022年第三季度面临业绩短期承压，主要由于产品提价、渠道策略调整及原材料成本压力。尽管如此，公司仍维持“增持”投资评级，认为其长期增长潜力较大。

主要观点

• 业绩表现：2022年前三季度公司实现营业收入61.14亿元，同比小幅下降2.56%；归母净利润2.75亿元，同比下降43.33%。Q3单季收入17.46亿元，同比下降13.86%；归母净利润0.47亿元，同比下降39.34%。
• 提价影响：公司因浆价高位而进行了较大幅度提价，短期内对价格敏感的电商渠道销量造成冲击。随着行业提价普遍落地及经销商库存消化，销量冲击有望缓解。
• 渠道调整：公司主动退出部分亏损的KA渠道，以优化回款能力和盈利能力。
• 产品结构优化：公司进一步推进中高端化战略，主动减少低端产品市场份额，优化产品结构。
• 成本压力：2022Q3毛利率同比下降2.86个百分点至31.47%，销售净利率同比下降1.15个百分点至2.66%。成本压力主要来自原材料价格上涨。
• 费用控制：销售费用率同比下降2.8个百分点至20.39%，显示公司在费用控制方面较为有效。
• 未来展望：2023年浆价中枢有望下行，成本压力将有所缓解，公司盈利有望修复。同时，加速非传统干巾品类发展，打造第二增长曲线。
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为4.0、7.0、8.9亿元，对应PE分别为31.26、18.00、14.12倍。
• 财务健康度：公司资产总计预计从2021年的7,523亿元增长至2024年的9,951亿元，所有者权益同步增长，资产负债率逐步下降，显示公司财务结构稳健。

关键信息

股价与市场数据

• 收盘价：9.57元
• 一年最低/最高价：9.38/19.66元
• 市净率：2.47倍
• 流通A股市值：123.82亿元
• 总市值：125.77亿元

财务预测

现金流量预测

财务指标预测

风险提示

• 行业需求承压
• 原材料价格上涨
• 市场竞争加剧

投资评级

• 公司投资评级：增持
• 行业投资评级：未明确，但公司评级为增持，表明其在行业中的表现预期优于平均水平。

总结

中顺洁柔在2022Q3受提价、渠道调整及原材料成本压力影响，业绩出现短期下滑。但公司通过优化产品结构、控制销售费用及调整渠道策略，显示出较强的应对能力。随着2023年浆价中枢下行及非传统干巾品类的加速发展，公司有望恢复盈利增长。整体来看，公司财务状况稳健，具备长期增长潜力，维持“增持”评级。