20221026-国联证券-海天味业-603288.SH-三季度不及预期_盈利能力继续承压_3页_347kb

海天味业（603288）总结

核心内容

海天味业在2022年前三季度表现出收入增长放缓、盈利能力承压的趋势，尤其是第三季度收入和利润均低于预期。尽管如此，公司通过线上渠道实现了显著增长，同时部分非主要产品如醋和料酒表现较好。

主要观点

• 收入表现：2022年前三季度总收入为190.94亿元，同比增长6.11%。但第三季度收入同比下降1.77%，主要受餐饮渠道复苏不及预期影响。
• 利润表现：归母净利润为46.65亿元，同比下降0.86%；扣非归母净利润为44.97亿元，同比下降1.83%。第三季度净利润率下滑，显示盈利能力受到成本压力影响。
• 产品结构：主要产品如酱油、调味酱、蚝油增长乏力，而醋和料酒等其他品类表现亮眼。
• 区域表现：各区域收入增速放缓至个位数，东部区域收入下滑明显，而南部和西部区域保持相对稳定增长。
• 线上渠道：线上收入继续保持高增长，2022年前三季度同比增长87.47%，第三季度同比增长46.35%。
• 成本压力：主要原材料如国产大豆价格保持高位，拖累毛利率。但预计2023年大豆价格将有所回落，成本压力有望缓解。
• 盈利预测：公司预计2022-2024年收入分别为265.84亿元、303.69亿元、343.09亿元，归母净利润分别为66.10亿元、79.63亿元、93.56亿元。2023年PE估值为50倍，目标价为86元，维持“买入”评级。
• 财务状况：公司资产规模持续扩大，负债率保持较低水平，流动比率和速动比率均维持健康状态。经营活动现金流保持增长趋势，但投资活动现金流为负，表明公司正在加大投资。

关键信息

财务数据和估值

财务比率

风险提示

• 原料价格大幅上涨风险
• 新品推广和新渠道拓展不及预期风险
• 疫情反复带来的风险
• 行业景气度下降风险

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：86元
• 当前价格：67.87元
• PE估值：2023年50倍

结论

海天味业在2022年前三季度面临收入和利润增长不及预期的挑战，尤其是第三季度表现不佳。然而，线上渠道持续增长，部分非主要产品表现良好。随着成本压力缓解和餐饮消费复苏，公司预计将在2023年恢复增长。分析师认为，公司具备良好的财务状况和盈利潜力，维持“买入”评级。