基础化工行业三季报深度分析：Q3整体净利润同比增39％，环比降6.8％-20181102-广发证券-20页-1mb

基础化工行业三季报深度分析总结

核心内容

2018年第三季度，基础化工行业整体表现如下：

• 收入增长：行业营业收入同比增长16%，延续了自2016年以来的正增长趋势。
• 利润增长：净利润同比增长39%，但环比下降6.8%，显示行业增长动能有所减弱。
• 周期子行业表现：多数周期子行业在同比方面表现强势，但环比普遍走弱。

主要观点

1. 收入和利润增速

• 行业整体收入和利润增速保持增长，但环比有所放缓。
• 周期子行业表现：氟化工、涤纶、氮肥、轮胎、染料等子行业在同比方面表现突出，但环比多数走弱。
• 净利润绝对值变化：行业净利润合计325亿元，环比下降23.4亿元。涤纶、钾肥等子行业净利润环比上升，而聚氨酯、纯碱等子行业净利润环比下降。

2. 盈利能力

• 毛利率：行业毛利率为20.19%，环比下降0.14个百分点，处于历史高位回落。
• ROE：行业ROE为3.14%，环比下降0.35个百分点，但同比上升0.5个百分点。
• 费用率：期间费用率上升至10.5%，环比上升0.54个百分点，显示成本压力加大。
• 盈利能力提升子行业：钾肥、轮胎、其他化学、其他橡胶、染料、有机硅、日化、涤纶、电子化学、精细化工、煤化工等子行业在盈利能力方面表现突出。

3. 经营稳定性

• 资产负债率：行业整体资产负债率环比上升1.01个百分点，达到52.5%。
• 营运资本：营运资本占流动资产比保持平稳，子行业同比升降各半。
• 应收账款：行业整体应收账款占流动资产比为17.73%，环比下降0.32个百分点，过半数子行业同比上升。
• 应付账款和应付票据：行业整体占比上升，子行业同比升降各半。
• 存货：行业整体存货占流动资产比为23.25%，环比上升0.2个百分点，子行业同比升降各半。
• 经营稳定性提升子行业：氟化工、有机硅、锦纶、煤化工、农药、染料、炭黑、维生素、氮肥、轮胎、其他塑料、其他橡胶、聚氨酯、纯碱、磷肥、民爆等子行业在经营稳定性方面表现较好。

4. 投资支出

• 投资活动现金流：投资活动现金流占收入比由9.83%升至14.88%，显示行业投资力度加大。
• 在建工程：行业整体在建工程占长期资产比为17.25%，环比上升2.66个百分点。过半数子行业在建工程占比同比上升，如涤纶、日化、其他橡胶、纯碱等。

关键信息

重点子行业表现

风险提示

1. 宏观经济层面风险：

   • 若宏观经济下行，下游行业如房地产、汽车、家电、纺织服装需求可能萎缩。
   • 国际经济政治环境变化可能引发原油价格剧烈波动，进而影响化工品盈利。

2. 行业层面风险：

   • 新增产能超预期可能导致化工品价格和盈利下行。
   • 大宗原材料价格波动可能影响成本。
   • 环保政策放松可能改变行业格局。
   • 行业政策波动可能带来不确定性。

3. 公司层面风险：

   • 公司盈利不及预期。
   • 重大安全或环保事故。
   • 新项目进展不及预期。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2018-11-02

分析师信息

• 郭敏：首席分析师，同济大学材料学硕士，7年基础化工和新材料行业研究经验。
• 王玉龙：资深分析师，上海财经大学经济学硕士，3年基础化工和新材料行业研究经验。
• 吴鑫然：联系人，中山大学金融硕士，2017年加入广发证券发展研究中心。
• 何雄：联系人，剑桥大学材料化学博士，2018年加入广发证券发展研究中心。

投资评级说明

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