基础化工行业19年中报综述：Q2行业整体净利润同比降9.11%，毛利率及ROE环比Q1改善，存货水平环比Q1上升-20190902-广发证券-24页_1mb

基础化工行业19年中报综述总结

行业整体表现

2019年第二季度，基础化工行业整体表现如下：

• 收入：行业营收同比增长1.75%，但子行业增速下降居多。
• 利润：行业净利润同比下降9.11%，部分周期子行业利润同比下滑。
• 盈利能力：Q2毛利率与ROE环比Q1有所改善，期间费用率环比下降。
• 经营稳定性：资产负债率上升，存货水平环比提升。
• 投资支出：投资现金流占比环比下降，资本开支水平处于2016年以来的高位。

核心观点

• 行业整体呈现收入增长、利润下滑的态势。
• 盈利能力有所改善，费用率下降。
• 行业资产负债率和存货水平上升，显示经营压力有所加大。
• 资本开支处于高位，表明行业在扩张。

子行业表现分析

收入和盈利增速提升

• 日化行业：收入盈利增速、盈利能力及经营稳定性均有明显提升。
• 玻纤、涤纶、钾肥、精细化工、磷肥、其他材料、维生素行业：收入盈利增速及盈利能力提升明显。
• 煤化工行业：收入盈利增速及经营稳定性提升明显。
• 民爆、其他化学、其他塑料、维纶、无机盐行业：盈利能力及经营稳定性有明显提升。

具体指标表现

毛利率与ROE

• 毛利率：行业毛利率为19.56%，环比提升0.84pct，但仍低于20%。
• ROE：行业ROE为2.98%，环比提升0.63pct，但同比2018Q2下降0.51pct。
• 子行业毛利率：部分子行业如其他塑料、维纶、维生素、染料等毛利率同比上升，而薄膜、聚氨酯、氟化工等毛利率下降。

期间费用率

• 行业期间费用率为10.76%，环比下降0.45pct，但同比上升0.78pct。
• 多数子行业期间费用率同比上升，部分如钾肥、日化、氯碱等费用率下降明显。

资产负债率与存货

• 行业资产负债率为53.89%，环比上升0.99pct。
• 存货占流动资产比为24.43%，环比上升0.71pct，多数子行业同比上升。

投资支出情况

• 投资现金流占比：行业投资活动现金流占营业收入比由17.28%降至12.33%，环比下降。
• 在建工程：在建工程占非流动资产比重为19.06%，环比略有回落。
• 资本开支：行业资本开支为620亿元，环比上升，占收入比由13.01%升至14.19%，处于2016年以来的高位。

风险提示

• 宏观层面：宏观经济下行可能影响化工品需求。
• 行业层面：大宗原材料价格波动、行业政策变化可能带来风险。
• 公司层面：公司盈利不及预期、重大安全环保事故、新项目进展不及预期。

推荐关注行业

建议关注以下子行业：

• 弱周期、盈利稳定性强的精细化工行业
• 景气度向上、供需格局向好的维生素行业
• 具备一定成长性的其他材料、其他化学行业

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2019-09-02

分析师信息

• 郭敏：首席分析师，同济大学材料学硕士，7年基础化工和新材料行业研究经验。
• 王玉龙：资深分析师，上海财经大学经济学硕士，3年基础化工和新材料行业研究经验。
• 吴鑫然：高级分析师，中山大学金融硕士，2017年加入广发证券发展研究中心。
• 何雄：联系人，剑桥大学材料化学博士，2018年加入广发证券发展研究中心。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%~15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-5%~+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

联系我们

法律声明

• 本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作，分销由广发证券在相关地区的子公司完成。
• 广发证券具备中国证监会及香港证监会的相关资质。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行评估风险。

权益披露

• 广发证券（香港）与本报告中提及的公司无投资银行业务关系。

版权声明

• 未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用本报告。