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仙琚制药公司点评报告总结

核心观点
公司发布2023年年报及2024年一季报，Q1业绩略超预期，整体重回稳健增长。

2023年及2024年Q1业绩回顾

• 2023年收入4123亿元，同比下降58.5%；归母净利润563亿元，同比下降248.6%；扣非归母净利润538亿元，同比下降12.14%。
• 2024年一季度收入1038亿元，同比增长84.2%；归母净利润151亿元，同比增长135.3%；扣非归母净利润145亿元，同比增长98.3%。

制剂板块分析

• 集采风险基本出清，非仿、首仿产品持续放量。
• 细分表现：
  • 妇科计生类收入下滑18%；
  • 麻醉肌松类下滑80%；
  • 呼吸类及皮肤科增长分别为-1%和+9%；
  • 普药增长27%，其他产品小幅下滑。
• 展望：通过首仿产品（如优思悦、补佳乐）和院内拓展优化产品结构。

原料药板块分析

• 2023年收入1786亿元，小幅增长3%；毛利率5%。
• 规范市场拓展与降价控费背景下，2024年Q1收入稳中有升，市场份额提升。
• 展望：规范市场拓展加速，高毛利产品及降本增效将推动利润增长。

投资建议与风险提示

• 目标预测：2024-2026年收入预计4736亿、5520亿、6286亿元；净利润预计672亿、835亿、996亿元。
• 评级：“推荐”，对应PE分别为16倍、13倍、11倍。
• 风险因素：在研产品延迟、原料药价格波动、集采持续等。

公司优势与前景

作为甾体激素行业龙头，原料药与制剂一体化布局完善，存量市场风险出清叠加新品放量，长期成长具潜力。