> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 仙琚制药2026H1业绩点评报告总结 ## 核心内容概览 本报告对仙琚制药2026年上半年的业绩表现、业务发展及未来展望进行了全面分析，指出公司整体呈现筑底回暖态势，制剂业务结构持续优化，原料药业务企稳回升，同时在研项目进展顺利，为未来增长提供支撑。 --- ## 主要观点 ### 1. **业务结构优化，制剂业务增长稳健** - **制剂业务**：2026年上半年实现销售收入11.97亿元（YOY+6.2%），其中自营产品销售收入11.39亿元（YOY+3%）。 - **细分领域表现**： - **呼吸类**：收入4.62亿元（YOY+4%），保持稳健增长； - **皮肤科**：收入1.35亿元（YOY+12%），增长显著； - **普药**：收入2.43亿元（YOY+4%），呈现恢复性增长； - **妇科计生类**：收入2.04亿元（YOY-1%），主要受存量品种下滑影响，但新品种放量基本对冲； - **麻醉肌松类**：收入0.49亿元（YOY-18%），仍受集采影响承压。 ### 2. **原料药业务企稳，意大利子公司表现亮眼** - **原料药及中间体**：上半年销售收入7.4亿元（YOY+1.5%），其中自营原料药收入4.13亿元（YOY-2.4%），下滑幅度显著收窄； - **意大利子公司**：收入3.26亿元（YOY+7%），成为公司原料药业务的重要增长点。 ### 3. **在研项目持续推进，新品商业化预期明确** - **化学药1类**：阿更葡糖钠注射液（奥美克松）于2026年7月获批，预计2026年四季度实现商业化收入； - **其他在研项目**：噻托溴铵吸入喷雾剂、噻托溴铵奥达特罗吸入喷雾剂、CZ1S长效镇痛注射剂等均处于药品注册申请阶段，具备较大市场潜力。 --- ## 关键财务指标 ### 1. **营业收入与利润** - **营业收入**：2026年上半年为19.59亿元（YOY+4.78%）； - **归母净利润**：2.45亿元（YOY-20.67%）； - **扣非后归母净利润**：2.42亿元（YOY-9.31%）； - **Q2业绩恢复**：营业收入10.40亿元（YOY+20.82%），扣非后归母净利润1.52亿元（YOY+23.82%）。 ### 2. **盈利能力分析** - **销售毛利率**：62.15%（同比下降1.01pct），主要受新品推广及成本波动影响； - **销售净利率**：12.35%（同比下滑1.92pct），费用端压力有所增加； - **费用率**： - 销售费用率：29.93%（同比提升0.63pct）； - 管理费用率：8.19%（同比下降0.61pct）； - 研发费用率：6.15%（同比下降0.59pct）； - 财务费用率：0.27%（同比提升0.53pct）。 ### 3. **盈利预测与估值** - **EPS预测**：2026-2028年分别为0.48元、0.54元、0.65元； - **估值**：2026年9月7日收盘价对应2026年18倍PE； - **未来展望**：随着高毛利制剂新品占比提升及原料药业务景气度回升，公司整体毛利率有望企稳回升，盈利能力逐步改善。 --- ## 风险提示 - 研发产品及审评进度不及预期； - 市场竞争加剧； - 原材料成本大幅波动； - 产业政策及法规变化。 --- ## 投资评级 - **评级**：买入（维持）； - **评级依据**：基于公司制剂业务向高难仿、创新药转型，原料药业务触底回升，未来增长潜力较大。 --- ## 数据摘要 ### 股票基本信息 | 项目 | 数据 | |------------|--------------| | 收盘价 | ¥8.64 | | 总市值 | 8,546.73百万元 | | 总股本 | 989.20百万股 | ### 盈利预测（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |----------------|------|------|------|------| | 营业收入 | 3759 | 3927 | 4266 | 4721 | | 归母净利润 | 450 | 471 | 537 | 641 | | 每股收益 | 0.45 | 0.48 | 0.54 | 0.65 | ### 估值比率 | 指标 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|-------|-------|-------| | P/E | 19.01 | 18.14 | 15.92 | 13.33 | | P/B | 1.42 | 1.31 | 1.21 | 1.11 | | EV/EBITDA | 10.79 | 10.67 | 8.93 | 7.02 | --- ## 结论 仙琚制药2026年上半年业绩呈现复苏迹象，制剂业务结构持续优化，原料药业务企稳回升，意大利子公司贡献显著。公司持续推进创新药研发，未来有望通过新产品商业化及原料药景气度回升实现盈利改善。尽管当前面临一定的费用压力及市场风险，但整体成长性良好，投资价值显著，维持“买入”评级。