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仙琚制药2022年三季度点评报告总结

核心内容概述

本报告分析了仙琚制药2022年前三季度的业绩表现、成长性、盈利能力及未来展望。报告指出，公司在集采影响下仍保持稳健增长，同时通过产业升级、降本增效等措施提升盈利能力，并预计未来两年公司增长动能将逐步切换，实现更高质量的发展。

主要观点

1. 业绩表现稳健增长

• 2022年1-9月：公司实现营业收入34.53亿元，同比增长4.1%；归母净利润5.29亿元，同比增长15.2%；扣非归母净利润4.98亿元，同比增长11.2%。
• 2022年第三季度：公司实现营业收入12.25亿元，同比增长4.3%；归母净利润1.98亿元，同比增长7.0%；扣非归母净利润1.88亿元，同比增长6.0%。

2. 成长性分析

• 短期增长受集采影响：Q3增速可能受到制剂集采发货节奏影响，但随着第七批集采中标产品（如罗库溴铵注射液、甲泼尼龙片）发货及新品种市场拓展，预计2023-2024年增长将有所恢复。
• 中期增长动力：
  • 杨府厂区通过FDA检查，推动甾体激素品类升级，提升附加值和全球原料药市占率；
  • 国内原料药新增量；
  • 特色专科药及高壁垒制剂（如黄体酮凝胶）商业化销售，带动制剂结构优化。

3. 盈利能力分析

• 费用率下降：2022Q3销售费用率下降1.87pct，研发费用率下降0.52pct，管理费用率下降2.13pct，财务费用率由-1.10%转为-1.07%，整体费用率优化。
• 净利率提升：净利率同比提升1.22pct，主要受益于费用控制和收入结构优化。
• 未来盈利空间：随着杨府厂区产能利用率提升、原料药升级及内部管理优化，公司净利润率仍有提升潜力。

关键信息

1. 盈利预测与估值

• EPS预测：2022-2024年EPS分别为0.71元、0.77元、0.95元。
• PE估值：2022年10月26日收盘价对应15倍PE，估值合理。
• 投资评级：维持“增持”评级，认为公司具备持续增长潜力。

2. 财务摘要

3. 主要财务比率

风险提示

• 药物审评不及预期；
• 产能投入周期波动；
• 原料药业务高端市场拓展不及预期；
• 原材料成本大幅波动。

投资建议

• 评级：增持（维持）
• 理由：公司具备产业升级和增长动能切换的潜力，未来在原料药和制剂结构优化方面有较大发展空间。
• 投资逻辑：通过降本增效、内部管理优化和新产品商业化，公司有望在2023-2024年实现更稳健的业绩增长。

相关报告

1. 《结构切换、降本增效、营运提升——仙琚制药2022年中报点评》（2022.08.26）
2. 《仙琚制药点评：制剂结构切换，增长动能衔接》（2022.08.04）
3. 《仙琚制药2021年报点评：甾体赛道升级，稳健增长持续》（2022.04.23）

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