2017年及2018年一季报分析：整体增速下滑，聚焦成长变化-20180502-万联证券-15页-1mb

A股2017年及2018年一季报分析总结

核心内容概述

本报告分析了2017年及2018年第一季度A股市场整体及板块的盈利情况，指出整体增速放缓但盈利质量仍保持良好。同时，报告预测了2018年市场走势，并提示相关风险。

主要观点

• 整体盈利增速放缓：2018年第一季度，全部A股净利润增速为14.38%，较2017年同期有所回落，但仍保持两位数增长，高于历史均值。
• 增速回落主要受“价”的影响：PPI持续下滑对企业利润形成压力，但“量”的影响尚未显现。
• 板块分化趋势缓解：主板、中小板、创业板之间的盈利差距有所缩小，市场风格趋于收敛。
• 创业板盈利改善显著：尽管营收增速下滑，但净利润增速出现明显回升，尤其是剔除温氏股份、乐视网和光线传媒后，创业板盈利趋势更清晰。
• 盈利质量：ROE上升：全部A股ROE_TTM持续上升，主要受益于资产周转率的提升和净利率的改善。
• 行业盈利分化明显：部分行业如建筑材料、国防军工、通信、房地产、医药生物等盈利改善显著，而计算机、农林牧渔等增速落后。
• 2018年盈利预期偏乐观：Wind一致盈利预期偏向乐观，但实际盈利增速可能弱于预期。
• 风险提示：经济超预期下滑、金融监管加强、海外资本市场波动是主要风险。

关键信息

A股盈利情况

• 2018Q1净利润增速：14.38%
• 扣除金融后净利润增速：23.53%
• 扣除金融和两桶油后净利润增速：23.14%
• 2017Q3-2018Q1净利润增速：18.24% → 18.37% → 14.38%
• 营业收入增速：11.30% → 17.55% → 19.49%

板块表现

• 主板：净利润增速明显下滑，营收增速亦出现下降。
• 中小板：净利润增速相对平稳，但有下行压力。
• 创业板：净利润增速显著回升，但营收增速持续下滑，商誉减值风险依然存在。

ROE变化

• 全部A股ROE_TTM：10.84%（2018Q1） → 10.75%（2017Q4） → 10.63%（2017Q3）
• 扣除金融两桶油后ROE_TTM：10.14% → 9.90% → 9.69%
• 中小板ROE_TTM：9.93% → 9.84% → 10.10%
• 创业板ROE_TTM：7.17% → 6.91% → 8.81%

行业盈利改善显著

• 绝对增速快的行业：建筑材料（182.58%）、钢铁（93.83%）、国防军工（69.12%）、有色金属（56.12%）、通信（55.73%）、房地产（39.93%）、食品饮料（31.47%）、医药生物（30.46%）
• 环比改善显著的行业：建筑材料（+106.40%）、国防军工（+37.58%）、通信（+48.10%）、房地产（+11.79%）、医药生物（+11.37%）、公用事业（+41.92%）、传媒（+33.35%）

2018年业绩展望

• 整体趋势：盈利增速下行趋势未完结，预计未来仍会有所下滑。
• Wind一致盈利预期：整体偏向乐观，但实际增速可能弱于预期。
• 创业板：业绩增速可能反复，需关注营收下滑与商誉减值风险。
• 行业吸引力：医药、通信、传媒等行业表现较好，具有较强吸引力。

风险提示

• 经济超预期下滑：可能对整体盈利造成更大压力。
• 金融监管力度超预期：可能影响金融板块盈利。
• 海外资本市场波动加大：可能对A股产生外溢影响。

行业投资评级

公司投资评级

信息披露与免责条款

• 信息披露：客户可通过公司官网查询静默期安排及关联公司持股情况。
• 免责条款：本报告仅供参考，不构成投资建议，不保证其准确性与完整性。

研究团队信息

• 分析师：胡红伟、宋江波
• 执业证书编号：S0270516020001、S0270516070001
• 联系方式：
  • 胡红伟：电话 021-60883496，邮箱 huhw@wlzq.com.cn
  • 宋江波：电话 021-60883490，邮箱 songjb@wlzq.com.cn
  • 联系人：常丹丹，电话 021-60883482，邮箱 changdd@wlzq.com.cn

基准指数

• 基准指数：沪深300指数

证券分析师承诺

• 报告基于公开资料和调研信息撰写，反映了分析师的研究观点。
• 分析师未因本报告获得任何形式的补偿，且保持独立、客观的立场。