20220517-万和证券-证券行业2021年报及2022年一季报业绩综述_业绩分化加剧_估值处于低位_13页_4mb

报告摘要

证券行业在2021年实现了整体业绩的稳步增长，但2022年一季度受市场整体下行影响，业绩承压明显。行业PB估值处于历史低位，显示出市场对券商板块的悲观情绪已部分释放，未来随着市场回暖和全面注册制的实施，券商板块有望迎来戴维斯双击。

行业整体表现：2022年一季度，证券II（申万）指数下跌19.22%，跑输主要指数。市场整体下行，上证综指、深证成指、沪深300指数分别下跌10.65%、18.44%、14.53%。
估值水平：当前证券II（申万）指数PB估值为1.25倍，处于近10年5.18%的历史低位。
业绩分化：2021年上市券商营业收入同比增长23%，净利润增长29%；2022年一季度营收和净利润分别同比下降29%和46%，业绩分化加剧。
逆周期表现：东方财富和中信证券在市场下跌中表现出一定的逆周期性，业绩相对稳定。
业务板块分析：
- 经纪业务：成交额和新增开户数下滑，新发基金遇冷，但部分中小券商逆势增长。
- 投行业务：IPO和债券承销规模增长，再融资规模下降，头部券商表现突出。
- 资管业务：资管规模触底，主动管理占比提升，但一季度增速放缓。
- 投资业务：受市场波动影响，方向性自营投资收入回落，非方向性投资表现稳健。
- 信用业务：两融余额持续下滑，股票质押保持压降，资产质量逐步夯实。

2021年数据：
- 上市券商营业收入6,356.28亿元，同比增长22%。
- 归母净利润1,898.04亿元，同比增长29%。
- 平均ROE为8.29%，较2020年提升0.68个百分点。
- 杠杆率提升，Top10券商杠杆率由4.43倍提升至4.68倍。
2022年一季度数据：
- 上市券商合计营收962.68亿元，同比下降29.88%。
- 归母净利润229.21亿元，同比下降45.99%。
- 平均ROE为2.40%，较同期下降4.94个百分点。
- 仅4家券商实现净利润同比增长，包括太平洋、第一创业、国联证券和中信证券。
各业务条线表现：
- 经纪业务：收入299.40亿元，同比下降5.1%。
- 投行业务：收入139.04亿元，同比增长15.0%，头部券商增长显著。
- 资管业务：收入111.98亿元，同比下降2.3%。
- 投资业务：收入-21.03亿元，同比由盈转亏。
- 利息净收入：132.81亿元，同比下降7.7%。