深度报告-20220618-东吴证券-日月股份-603218.SH-铸件龙头乘风破浪_大兆瓦优势显著_23页_1mb

日月股份（603218）总结

核心内容概述

日月股份是一家深耕铸造行业三十年的龙头企业，专注于大型重工装备铸件的生产、研发与销售。公司自2016年上市以来，逐步发展出风电铸件、注塑机铸件、柴油机铸件和加工中心铸件等产品线，其中风电铸件已成为其核心业务。随着风电行业景气度上升和公司产能扩张，其市场地位和盈利能力显著提升，2022年公司被首次覆盖并给予“买入”评级。

主要观点

• 行业地位稳固：公司是全球风电铸件市场的重要参与者，拥有显著的市场份额和技术优势。截至2021年底，公司拥有年产48万吨的铸造产能，预计2023年将达70万吨以上，全球市占率有望提升至27%。
• 技术优势明显：公司拥有球墨铸铁厚大断面技术，具备生产大兆瓦风电铸件的能力，且在核废料储存罐和高端合金钢领域也取得进展。
• 盈利能力突出：风电铸件是公司利润的主要来源，2018-2020年公司销售毛利率分别为21.39%、25.21%和28.45%，高于行业平均水平。公司通过优化成本控制，毛利率持续提升。
• “两海战略”推动发展：公司持续推进“两海战略”，即拓展海外市场和海上风电领域，提升产品附加值和盈利能力。
• 多元化布局：公司积极拓展核废料储存罐和高端合金钢市场，丰富产品线，增强抗风险能力。

关键信息

财务数据概览

市场数据

风电铸件市场预测

• 全球风电铸件市场规模：预计2025年全球风电铸件市场规模将达到360亿元，2022-2025年CAGR为10%。
• 需求预测：2021-2025年全球风机铸件总需求预计为187/206/211/223/240万吨。
• 单价预测：2021年陆上5MW以下单价约11-12元/kg，5MW以上约12-13元/kg，海上5-6MW约14元/kg，预计2025年平均单价为15元/kg。

产能与市场布局

• 公司产能：截至2021年底，公司拥有年产48万吨铸造产能，预计2023年将达71.2万吨。
• 精加工布局：2021年公司自主精加工产能为21%，预计2024年将达54%。
• “两海战略”：公司通过扩大海上风电和海外市场，提升产品附加值和市场占有率。

技术与成本优势

• 技术领先：公司拥有111项已授权专利，包括“大型厚断面球墨铸铁件组织性能控制关键技术”等。
• 成本控制：2021年公司风电铸件单位成本低于吉鑫科技，毛利率领先5.45个百分点。

核废料储运罐与高端合金钢

• 核废料储运罐：公司已完成第一个样机生产和交付，为批量生产做好技术储备。
• 铬钼低合金钢：公司成功研发并批量出货，应用于大型加氢反应器和核电缸体，具有较强的技术优势和市场潜力。

投资评级与风险提示

• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 风险提示：
  • 风电装机需求不及预期；
  • 产能扩张不及预期；
  • 原材料及能源价格持续上涨。

未来展望

随着公司新扩产能释放和“两海战略”的持续推进，预计2022-2024年公司归母净利润分别为6.58亿元、10.23亿元和13.45亿元，对应PE分别为37倍、24倍和18倍。公司凭借技术优势和成本控制能力，有望在风电铸件市场中持续领先，并在核废料储运罐和高端合金钢领域实现新的增长点。