20200806-东兴证券-日月股份-603218.SH-深度研究_风电铸件强者_向_两海_市场谋发展_17页_1mb

日月股份（603218）深度研究报告总结

核心内容

日月股份（603218.SH）是我国风电铸件行业的领先企业，主要业务涵盖风电、通用机械、海洋工程等大型重工装备铸件的研产销。公司在风电铸件市场占据重要地位，2019年在中国风电铸件市场占有率约为35.4%，远高于其主要竞争对手的总和。此外，公司积极布局海外市场和海上风电领域，推动精加工环节自给率提升，以增强成本控制和生产效率。

主要观点

1. 行业地位突出

   • 公司在风电铸件市场占有率领先，2019年风电铸件销量达25.60万吨，占公司全年总销量的82%。
   • 公司主要客户包括上海电气、中国海装、明阳智能、金风科技、远景能源、GE、东方风电等国内外知名厂商。
   • 通过与多家厂商合作，公司已获得4MW以上风电铸件订单，占比达38.7%。

2. “两海”战略布局

   • 公司将海外市场和海上风电作为重点发展领域，推进“两海战略”。
   • 海上风电关键铸件项目一期于2019年9月投产，二期计划于2020年5月开工，预计2023年5月完工。
   • 通过象山港发运产品，提高物流效率，降低运输成本。

3. 精加工自给率提升

   • 公司通过自主精加工提高毛利率和生产效率，增强对客户的服务能力。
   • 预计到2023年底，公司将形成44万吨精加工年产能，基本实现精加工环节自给。

4. 盈利预测与估值

   • 公司预计2020-2022年实现盈利分别为8.26亿元、11.57亿元、12.85亿元，对应EPS分别为1.11元、1.56元、1.73元。
   • 2020年8月5日收盘价对应的P/E分别为18.3倍、13.1倍、11.8倍。
   • 若按30%上限增发，EPS将摊薄至0.85元、1.20元、1.33元，对应P/E分别为23.8倍、17.0倍、15.3倍。

关键信息

• 市场占有率：2019年风电铸件市场占有率约为35.4%，高于主要竞争对手。
• 海外市场拓展：公司已为Vestas、西门子-歌美飒、GE等国际厂商供货，外销收入占比12.94%。
• 产能与项目：2019年铸件年产能为40万吨，预计2023年精加工年产能将达44万吨。
• 财务预测：公司营业收入预计在2020-2022年分别增长至49.29亿元、60.98亿元、63.87亿元，毛利率持续提升。
• 风险提示：国内外风电建设可能低于预期，公司业务发展与成本管控可能不达预期。

财务指标预测

估值比率

评级与建议

• 投资评级：给予“强烈推荐”评级，预计未来三年公司业绩稳步增长，盈利能力和估值指标持续优化。
• 风险提示：需关注国内外风电建设进展、政策变化、疫情对经济活动的影响及公司成本管控能力。