深度报告-20230818-财通证券-日月股份-603218.SH-铸造精加工齐加码_铸件龙头优势尽显_36页_2mb

日月股份风电铸件深度研究报告总结

核心观点

首次覆盖，给予“增持”评级，预计2023-2025年EPS分别为0.81元、1.09元、1.19元，对应PE分别为28.81x、21.37x、19.63x。

公司定位

全球风电铸件龙头，2022年市占率25.7%，致力于球墨铸铁技术在大兆瓦风机中的应用。

行业趋势

1. 风电大型化：单机容量CAGR27.8%，海上风电单机容量已达11MW，铸件需求年均增长12.46%。
2. 供需缺口：2023-2025年全球铸件需求缺口占需量比例分别为22.96%、21.44%、27.30%。
3. 政策支持：中国“十四五”风电装机规划总量超800GW，海风装机占比提升。

产能扩张

• 铸造产能：现有48万吨，规划至80万吨，涵盖甘肃（10万吨）、宁波（132万吨）等项目。
• 精加工产能：已达22万吨，计划新增至54万吨，补齐产业链短板。

技术与成本优势

1. 技术壁垒：掌握球墨铸铁厚大断面技术，产品最大壁厚1200mm。
2. 成本控制：单位生产成本优于同行，2022年外协费用占比降至11.70%，焦改电项目降本300元/吨。
3. 海外订单：毛利率较国内高13-25%，客户包括Vestas、GE、金风科技等。

盈利预测

• 2023-2025年净利润分别为83.6亿、112.7亿、122.6亿元，CAGR14.27%。
• 收入年复合增速38.5%，2025年达946.3亿元。

风险提示

原材料价格波动、产能释放不及预期、风电装机量下滑。

估值分析

可比公司金雷股份、广大特材PE均值为15.40x，估值高于行业平均。