20211026-浙商证券-日月股份-603218.SH-日月股份点评报告_业绩短期承压；全球风电铸件龙头受益风机大型化_3页_359kb

日月股份（603218）2021年三季报点评总结

核心内容概述

日月股份在2021年三季报中表现出短期业绩承压，但长期来看，公司作为全球风电铸件龙头，将受益于行业大型化趋势及未来新增装机需求的提升。

主要观点

• 短期业绩下滑：公司2021年1-9月收入约35亿元，同比减少7%；净利润约5.7亿元，同比减少19%。其中，2021年第三季度收入约10亿元，同比减少33%，环比减少19%；净利润约1亿元，同比减少65%，环比减少49%。
• 业绩下滑原因：主要受阶段性出货量减少和产品结构变化影响，特别是海上风电和出口订单减少，导致吨均价环比下滑70%。此外，原材料价格上涨（如生铁、废钢和树脂）进一步压缩了毛利率。
• 毛利率与净利率变化：2021年1-9月综合毛利率为23%，同比下滑6.1个百分点；Q3毛利率为15%，环比下滑10个百分点，同比下滑16个百分点。尽管期间费用率有所改善，但毛利率的大幅下降仍导致净利率下降。
• 长期发展优势：公司预计到2023年将实现超过60万吨铸件和44万吨精加工生产能力，巩固其全球风电铸件龙头地位。随着“以大代小”和“风电下乡”政策的推动，预计“十四五”期间年均新增装机量可达59GW，带来10-20GW的增量需求。
• 盈利预测：预计2021~2023年公司收入分别为49亿元、62亿元和75亿元，同比增长分别为-5%、28%和21%；归母净利润分别为7.7亿元、10.8亿元和14.1亿元，同比增长分别为-21%、40%和31%。对应PE分别为48倍、35倍和26倍，维持“买入”评级。

关键信息

业绩表现

• 2021年1-9月：收入约35亿元，同比减少7%；净利润约5.7亿元，同比减少19%。
• 2021年Q3：收入约10亿元，同比减少33%，环比减少19%；净利润约1亿元，同比减少65%，环比减少49%。

业绩下滑原因

• 阶段性出货量减少：国内风电行业新增装机容量同比下滑约17%。
• 产品结构变化：高单价的海上风电和出口订单占比下降。
• 原材料价格上涨：生铁、废钢和树脂价格大幅上涨，推高成本。
• 海运费上涨：部分高单价出口订单交付延迟。

财务数据

• 主营收入：2020年为5111百万元，预计2021年为4878百万元，2022年为6228百万元，2023年为7516百万元。
• 归母净利润：2020年为979百万元，预计2021年为771百万元，2022年为1077百万元，2023年为1410百万元。
• 每股收益：2020年为1.0元，预计2021年为0.8元，2022年为1.1元，2023年为1.5元。
• P/E：2020年为38倍，预计2021年为48倍，2022年为35倍，2023年为26倍。
• ROE：2020年为16.5%，预计2021年为9.1%，2022年为11.7%，2023年为13.5%。

资产负债表预测

• 资产总计：预计2021年为10602百万元，2022年为12244百万元，2023年为13777百万元。
• 负债合计：预计2021年为1901百万元，2022年为2467百万元，2023年为2590百万元。
• 资产负债率：预计2021年为17.9%，2022年为20.1%，2023年为18.8%。

现金流量表预测

• 经营活动现金流：预计2021年为1464百万元，2022年为509百万元，2023年为975百万元。
• 投资活动现金流：预计2021年为-255百万元，2022年为-653百万元，2023年为-666百万元。
• 筹资活动现金流：预计2021年为48百万元，2022年为183百万元，2023年为-119百万元。
• 现金净增加额：预计2021年为1258百万元，2022年为39百万元，2023年为190百万元。

主要财务比率

• 毛利率：预计2021年为22.7%，2022年为24.4%，2023年为26.0%。
• 净利率：预计2021年为15.8%，2022年为17.3%，2023年为18.8%。
• ROIC：预计2021年为8.1%，2022年为10.4%，2023年为12.0%。
• 流动比率：预计2021年为5.9，2022年为5.0，2023年为4.7。
• 速动比率：预计2021年为5.4，2022年为4.6，2023年为4.3。

风险提示

• 风电新增装机容量不达预期。
• 原材料价格波动风险，尤其是生铁、废钢和树脂的价格变化。

投资评级说明

• 股票投资评级：维持“买入”评级，表示证券相对于沪深300指数表现预计在+20%以上。
• 行业投资评级：根据行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅，若表现+10%以上则为“看好”，若在-10%~+10%之间则为“中性”，若表现-10%以下则为“看淡”。

法律声明及风险提示

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